20180202-东北证券-特朗普_国情咨文_演讲深度分析_万亿基建公私合作简流程_贸易_软腔调_结合_硬措施__9页_638kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了美国总统特朗普2018年1月31日国情咨文演讲的内容及其对市场的影响。演讲聚焦于就业、基础设施、移民、贸易和国家安全五大议题，重点包括万亿美元的基建计划和贸易政策的“软腔调”与“硬措施”结合。

主要观点

1. 基建计划

• 愿景与目标：提出至少1.5万亿美元的基建计划，主要通过联邦政府与州、地方政府合作，并利用私营部门投资杠杆化来实现。
• 资金来源问题：联邦政府资金来源有限，可能加剧财政赤字，引发债务上限问题，进而影响美元走势。
• 审批程序简化：希望将项目审批时间从10年缩短至2年，但可能引发环保等方面的争议。
• 蓝领带政策：虽强调两党合作，但民主党对联邦主导的基建模式持保留态度，可能影响计划推进。
• 市场影响：短期内对美元、美股和美债影响有限，但长期取决于计划的落实与执行效果。

2. 贸易政策

• 基调“中性”：强调贸易公平互惠性，未见明显贸易保护倾向，与达沃斯论坛表态一致。
• “软腔调”与“硬措施”并存：在演讲中维持“中性”态度以防止美元过度波动，但实际已采取多项贸易保护措施。
• 贸易保护措施：包括对进口洗衣机和光伏产品征收保障性关税，以及启动多项调查，如232调查和301调查。
• 长期趋势：为改善贸易赤字，贸易保护政策或将持续，需警惕其外溢风险。

关键信息

市场反应

• 演讲期间美元指数从89.13冲高至89.24，随后回落至89.07，跌幅接近0.01%。
• 基建计划短期内对市场影响有限，但长期走势取决于其执行效果。

财政与债务问题

• 税改法案导致财政赤字增加，预计2019年联邦财政赤字将升至约1万亿美元。
• 债务上限问题可能被用于捆绑其他政治议题，影响美元的市场支撑。

贸易政策影响

• 特朗普团队采取“表里不一”的策略，一方面通过“中性”腔调平衡市场情绪，另一方面实施贸易保护措施。
• 对中日韩等国相关产业造成冲击，需关注其政策外溢风险。

表格汇总

基建计划进程表

特朗普上任以来重大贸易保护措施一览

图表概览

• 图1：1965-2016年美国联邦财政收入、支出及盈余/赤字趋势，显示财政赤字逐年上升。
• 图2：1940-2017年美国未偿还国债额与债务上限关系，表明债务规模持续扩大。
• 图3：美元指数与美国贸易差额月度同比，显示美元指数与贸易赤字呈负相关。
• 图4：美元指数与美国外商直接投资同比，显示强美元对投资吸引力的促进作用。
• 图5：美元指数走势图，反映近期美元波动情况。

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：现任东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

重要声明

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