20220417-开源证券-士兰微-600460.SH-公司信息更新报告_2022Q1业绩预告符合预期_全年高增长动能充足_4页_719kb

报告摘要

士兰微（600460.SH）是一家专注于功率半导体领域的公司，2022年4月17日发布投资评级为“买入”（维持）。公司产品结构持续优化，在多个高门槛市场取得突破，如汽车、通讯、新能源、工业、白电等。公司正加速12英寸产线建设，以释放更多高端产能，支撑全年高质量与高速发展。

2022Q1业绩表现：公司预计2022Q1实现归母净利润2.61-2.95亿元，同比增长50%-70%；扣非归母净利润2.45-2.77亿元，同比增长50%-70%。盈利预测下调，预计2022-2024年归母净利润分别为15.26/20.29/26.97亿元，对应EPS分别为1.08/1.43/1.90元，当前股价对应PE为37.7/28.3/21.3倍。
产品结构优化：公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片已在国内多家客户通过测试，并在部分客户实现批量供货。此外，公司MEMS传感器、IPM等产品在多个市场广泛应用，市场占有率不断提升。
产能扩张：公司5/6/8/12英寸产线保持高产能利用率，12英寸产线二期项目正推进，预计2022年H2加速产能爬坡，释放更多高端产品产能。
财务表现：2021年公司营业收入同比增长68.1%，归母净利润同比增长2145.2%。预计2022-2024年营业收入分别为10142/13195/16542百万元，同比增长分别为41.0%、30.1%、25.4%。净利润率从2020年的1.6%提升至2021年的21.1%，预计未来三年保持稳定增长。
估值指标：公司P/B从2020年的16.7倍下降至2024年的4.6倍，EV/EBITDA从2020年的109.9倍下降至2024年的14.2倍，显示估值逐步合理化。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4281	7194	10142	13195	16542
归母净利润(百万元)	68	1518	1526	2029	2697
毛利率(%)	22.5	33.2	33.5	33.2	33.6
净利率(%)	1.6	21.1	15.0	15.4	16.3
ROE(%)	-0.5	21.4	18.4	20.0	21.2
EPS(元)	0.05	1.07	1.08	1.43	1.90

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	850.5	37.9	37.7	28.3	21.3
P/B	16.7	9.0	7.4	5.9	4.6
EV/EBITDA	109.9	25.8	24.9	18.5	14.2

本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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