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东山精密Q2业绩总结与展望

核心内容

东山精密在2026年上半年实现了显著业绩增长，收入与利润均大幅上升，显示公司正从传统业务向高毛利的光模块和AI PCB等新兴领域转型。公司通过整合索尔思光电、加大高端产能投入、优化产品结构，成功抓住AI算力增长的机遇，业绩拐点确认，未来增长潜力巨大。

主要观点

1. Q2业绩表现亮眼

• 收入：2026年Q2收入为146.60亿元，同比+75.53%，环比+11.58%。
• 归母净利润：18.47亿元，同比+511.36%，环比+66.40%。
• 扣非归母净利润：14.21亿元，同比+446%，环比+34.21%。
• 毛利率：20.89%，同比+7.86pcts，环比+1.56pcts。
• 净利率：12.60%，同比+8.98pcts，环比+4.04pcts。
• 期间费用率：9.09%，同比+0.91pcts，环比+0.23pct。

2. 收入结构显著优化

• PCB业务：收入125.30亿元，同比+13.29%，毛利率18.80%，同比+1.25pcts。
• 精密组件：收入65.81亿元，同比+178.63%，毛利率12.13%，同比+3.86pcts。
• 光模块业务：收入53.51亿元（索尔思并表新增），毛利率39.33%，同比提升2.59pcts。
• 触控面板及液晶显示模组：收入27.23亿元，同比-10.68%，毛利率5.89%，同比+0.90pct。
• 其他业务：收入6.13亿元，同比+26.37%，毛利率29.88%。

光模块业务成为公司第一大利润来源，贡献约37.6%的毛利，带动整体毛利率由2025H1的13.59%跃升至20.15%。

3. 光芯片与光模块一体化优势显著

• 公司是国内唯一同时大规模量产EML与CW光芯片的厂商，具备国际一流水平的量产能力和性能指标。
• 光模块方面，已获得海外CSP客户800G及部分1.6T订单，产品覆盖10G至1.6T全速率，正推进3.2T及以上的研发。
• 光芯片布局硅光方案，锁定磷化铟衬底及MOCVD等核心资源，稀缺产能卡位下有望实现外售。
• AI PCB技术领先，Multek已具备78层及以上超高多层与7阶厚板HDI制造能力，传输速率可达224Gbps，满足GPU、AI加速卡等高端需求。

4. 旺季来临，业绩有望持续加速

• 2026Q3消费电子进入旺季，叠加光模块产能持续爬坡，公司业绩环比有望继续上行。
• 800G持续上量，1.6T预计在下半年放量，泰国工厂Q4投产后，有望形成单月百万级产能储备。
• 北美算力需求保持景气，公司已接触所有云厂客户，为2027年获取更多模块订单奠定基础。

5. 高端产能战略投入加大

• 光模块与光芯片扩建：新增投资5亿美元，总投资额由12亿美元调增至17亿美元，实施主体扩展至维信泰国、盐城东山。
• AI PCB扩产：全资子公司香港控股向Multek Group增资5亿美元，提升其产能与产品品类，同时新增50亿元担保额度。
• 海外布局：泰国基地主体建设完成，推进光模块组装、苹果软板及高阶硬板三大业务扩产，形成与国内基地的协同效应。

关键信息

• 业绩增长驱动因素：光模块放量、AI PCB技术卡位、传统业务盈利改善。
• 战略重点：光芯片+光模块+AI PCB三轮驱动，优化产品结构，提升盈利能力。
• 未来展望：业绩有望持续加速，估值有望同步提升，把握AI算力增长机遇。
• 风险提示：
  • 客户需求低于预期；
  • 同行竞争加剧；
  • 光模块业务进展不及预期；
  • 算力客户拓展及AI PCB产能扩张不及预期；
  • 国际贸易环境变动风险。

投资评级

• 投资评级：**“****”评级。
• 预测：2026-2028年营收分别为**/**/**亿元，归母净利润分别为**/**/**亿元，对应EPS为**/**/**元，PE为**/**/**倍。

团队介绍

• 鄢凡：招商证券电子行业首席分析师，18年证券从业经验，多次获得《新财富》《水晶球》《金牛奖》等荣誉。
• 团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、研究助理（王焱仟、汤云鹏）。
• 团队荣誉：多次获得电子行业最佳分析师、最具价值分析师等称号。