深度报告-20231127-东吴证券国际经纪-华昌化工-002274.SZ-老牌煤化工企业_新产能蓄势未来可期_7页_1mb

公司概况

Huachang Chemical是一家50多年的中国化工企业，总部位于江苏张家港，主营煤化工和盐化工业务，近期投资多元醇和氢能源领域。

主要业务

• 核心业务：以煤气化为基础，生产尿素、复合肥、纯碱和多元醇等产品。
• 产能说明：截至2023年6月，尿素产能400万吨，复合肥产能160万吨，纯碱产能70万吨；多元醇项目（30万吨/年）和聚酯树脂项目正在进行中。
• 竞争优势：煤化工具有成本优势，纯碱生产采用联碱法，享有原料和区位（江浙沪）优势。

财务表现

• 历史与现状：2022年营收90亿元，净利润9亿元；2015-2022年营收CAGR 12%，净利润CAGR 62%。
• 预测数据：2023预计营收935亿元，净利润74亿元；2024和2025年预计营收年增幅3%和21%，净利润年增幅-16%、9%和28%。
• 估值：2023年P/E约93倍，低于行业平均水平。

市场机会

• 煤化工市场：尿素和复合肥需求因农业和粮食安全政策支撑，未来景气周期 likely 维持。
• 纯碱与多元醇：纯碱受光伏玻璃和碳酸锂需求驱动，预计增长；多元醇业务复合增长率24%，新产能提供增长潜力。
• 氢能源探索：政府政策支持，公司正在开发氢燃料电池和加氢站等，推动新兴业务。

风险提示

• 宏观风险：经济波动导致需求不确定性。
• 产品风险：市场竞争加剧，产品价格波动。
• 项目风险：新产能建设进度不及预期。

投资建议

• 评级：买入，预计2023-2025年EPS稳步上升至108元/股，P/E从93倍降至67倍。
• 理由：煤化工业务稳健，多元醇和氢能源新项目进展顺利，但需关注市场变化。