20220510-金源期货-铜2022年5月报_宏观疫情双重压力_铜价走势承压走低_16页_2mb

报告摘要

铜价走势及市场分析总结

核心内容

2022年4月，铜价走势承压走低，国内铜价在73000-75000元/吨之间震荡，最终收于73600元/吨，较上月微涨0.49%。伦铜则震荡回落，最终收于9714美元/吨，较上月下跌6.30%。整体来看，铜价进入下行阶段，但仍处于高位宽幅震荡区间。

主要观点

宏观经济压力增大：
- 海外经济复苏势头放缓，美欧日制造业PMI虽维持在荣枯线以上，但整体水平下滑，高通胀对经济形成负面影响，美联储持续加息和缩表，市场紧缩压力上升。
- 国内制造业PMI连续两月回落至50以下，显示疫情对经济的拖累持续存在，市场需求难以明显回升。
供应端承压：
- 铜矿供应：全球铜矿产量预计出现恢复性增长，但海外主要矿企一季度产量略不及预期，部分铜矿受疫情影响或自然因素影响。国内电解铜产量受检修和山东炼厂停产影响，不及预期；同时，进口亏损和物流受阻导致精铜进口量回落，整体供应弱于去年同期。
- 废铜供应：废铜进口量受疫情影响，物流效率下降，加上财税政策对再生铜行业带来成本压力，导致废铜供应不振，精废价差逐步收窄。
需求端疲软：
- 电网投资：电网投资保持增长，对铜需求有一定支撑，但受疫情影响，铜杆企业开工率回落，短期需求承压。
- 房地产市场：房地产开发投资和竣工面积持续回落，疫情进一步抑制市场信心，对铜需求形成拖累。
- 空调行业：空调产量和销量有所回升，但受终端销售不振影响，整体需求仍偏弱。
- 汽车行业：汽车产销量大幅回落，疫情对产业链造成明显冲击，新能源汽车虽保持高增长，但整体汽车市场仍面临较大压力。

关键信息

一、2022年4月行情回顾

国内铜价在73000-75000元/吨区间震荡，4月25日单日跌幅超过1500元。
伦铜震荡回落，跌破1万美金关口，最低下探至9675美元/吨。
现货升水逐步回升，江浙地区升水高达500元/吨以上，显示供应紧张。

二、宏观经济分析

海外经济复苏放缓：
- 美国、欧洲、日本制造业PMI虽维持在荣枯线以上，但整体水平下滑，经济复苏动能减弱。
- 高通胀背景下，美联储采取加息和缩表政策，市场紧缩压力持续增加。
国内经济承压：
- 国内制造业PMI回落至47.4，创连续两个月低于荣枯线，显示经济下行压力增大。
- 基建成为少有的亮点，土木工程建筑业保持扩张，但整体需求仍偏弱。

三、基本面分析

铜矿供应：
- 全球铜矿供应恢复性增长，但海外部分矿企产量不及预期。
- 国内铜精矿加工费上涨，但受疫情影响，进口清关停滞，供应偏紧。
精炼铜供应：
- 国内电解铜产量环比和同比均下滑，检修和山东炼厂停产是主要原因。
- 精铜进口量回落，整体供应弱于去年同期。
废铜市场：
- 废铜进口量受疫情影响，物流效率下降，供应不振。
- 财税政策增加再生铜行业成本，导致精废价差收窄。
库存走势：
- 全球三大交易所库存小幅回升，LME库存增长主要来源于亚洲仓库。
- 国内库存因疫情和物流问题回落，显性库存处于低位。
终端需求：
- 电网投资支撑铜需求，但受疫情影响，铜杆企业开工率回落。
- 房地产市场持续疲软，空调行业虽有回暖迹象，但整体需求仍受压制。
- 汽车行业受疫情影响显著，新能源汽车虽保持高增长，但整体市场仍面临较大压力。