铜2022年2季报：疫情致短期需求承压，铜价压力将逐步显现-20220408-铜冠金源期货-16页_2mb

铜价分析总结

核心内容

本报告分析了2022年第一季度铜价走势及影响因素，包括宏观经济环境、供应与需求基本面、库存变化以及市场预期。整体来看，铜价在震荡中呈现上涨趋势，但受短期需求承压及宏观政策不确定性影响，预计未来铜价将震荡回落。

主要观点

• 宏观经济环境：
  海外发达经济体（美欧日）制造业PMI整体仍高于50荣枯线，显示经济复苏态势良好，但高通胀背景下美联储将延续紧缩政策，同时俄乌局势带来不确定性。国内方面，3月制造业PMI回落至50以下，疫情对需求造成明显抑制，后期需等待疫情缓解及政策发力。

• 供应情况：
  铜精矿供应整体宽松，加工费上涨反映市场预期；国内冶炼厂受限产和检修影响，产量不及预期，而进口亏损导致进口量可能回落。再生铜市场因财税新规和疫情双重影响，供需偏弱。

• 需求端表现：
  房地产和空调行业需求偏弱，尤其是房地产新开工和竣工面积持续下降，拖累整体需求。新能源汽车产销强劲，但受芯片供应和疫情制约，短期增长有限。

• 库存变化：
  国内库存拐点提前，处于低位，支撑现货升水。LME库存因出口和俄铜交割回升，全球库存整体回落。

• 行情展望：
  铜价预计未来一个月震荡下行，主要在70000-75000元/吨区间波动。风险点包括国内疫情扩散超预期及全球经济复苏不及预期。

关键信息

供应方面

• 铜精矿加工费上涨：
  3月国内铜精矿进口加工费达到74.43美元/吨，创近两年新高，反映全球供应宽松预期。

• 冶炼厂产量受阻：
  国内冶炼厂因检修和资金问题，产量不及预期，3月产量同比略降，预计后续回升有限。

• 再生铜市场低迷：
  财税新规增加3%税务成本，再生铜市场陷入观望，成交低迷，供需偏弱。

需求方面

• 电网投资支撑需求：
  电网投资保持增长，预计“十四五”期间年均用铜量约47万吨，对铜需求形成支撑。

• 房地产拖累需求：
  房地产新开工和竣工面积同比大幅下降，市场压力仍存，政策效果尚未显现。

• 空调需求环比改善：
  3月空调内销排产同比增长4.9%，出口增长13.7%，显示旺季支撑，但整体仍面临压力。

• 新能源汽车需求强劲：
  1-2月新能源汽车产量和销量同比分别增长158%和165%，显示市场潜力巨大，未来对铜需求将有所带动。

库存与价格

• 国内库存低位运行：
  3月国内显性库存下降，库存拐点提前，支撑现货升水，但疫情限制升水幅度。

• LME库存回升：
  国内出口和俄铜交割推动LME库存上升，全球库存整体回落，反映市场供需偏紧。

• 铜价走势：
  2022年第一季度铜价震荡上涨，但受需求疲软和宏观紧缩预期影响，预计未来一个月铜价将震荡回落。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期：可能进一步抑制需求，加剧市场不确定性。
• 全球经济复苏不如预期：美联储紧缩政策和地缘政治冲突可能对铜价形成压力。

图表摘要

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