20220831-国金证券-华润万象生活-01209.HK-商管逆势增长_物管规模大增_3页_544kb

华润万象生活(01209.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

华润万象生活作为一家港股上市公司，其在2022年中期业绩表现稳健，展现出较强的抗风险能力。公司当前市价为33.85港元，总市值约772.63亿港元，年内股价最高为46.50港元，最低为29.30港元。根据国金证券的分析，公司维持“买入”评级，未来6-12个月内预期股价上涨幅度超过15%。

主要财务指标

事件回顾

• 2022年中期业绩：公司实现收入52.8亿元，同比增长31.5%；归母净利润10.3亿元，同比增长27.5%；中期每股派息0.127元，分红比例28%。

主要观点

商管逆势增长

• 2022年上半年，商管板块收入达到19.24亿元，同比增长18.5%。
• 若还原租金减免影响，实际同比增长率可达28.8%。
• 截至2022年6月，公司在营购物中心达74个，其中重奢购物中心11个，行业排名第一。
• 平均出租率提升至97.0%。

物管规模显著扩大

• 截至2022年6月，物管板块总在管面积达2.5亿平方米，同比增长62%。
• 合约面积达3.3亿平方米，同比增长70.4%。
• 上半年新增第三方合约面积1.32亿平方米，其中109.9亿平方米由并购项目贡献，2220万平方米来自竞标直拓。

财务表现

• 毛利率：上半年毛利率小幅下滑0.5个百分点至31.7%，主要因商管板块租金减免影响。
• 管理费用率：1H22管理费用率为8.1%，同比下降1.5个百分点。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为22亿元、28亿元、34亿元，同比增速分别为30%、26%、20%。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为30x、24x和20x。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 风险提示：
  • 外拓进度不及预期
  • 并购整合不及预期
  • 疫情反复影响购物中心销售表现
• 现金流：上半年经营活动现金流净额显著提升，反映公司经营能力增强。

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附注

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅用于专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和公司年报，国金证券对其准确性不作保证。投资者在使用本报告时应考虑自身风险承受能力和投资目标，必要时咨询独立投资顾问。