20131218-华泰证券-场内基金系列统计与分析_ETF_传统封基和封闭债基_经济放缓压制市场表现_关注防御类ETF品种_12页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容

本报告是华泰证券于2013年12月18日发布的场内基金系列统计与分析报告，主要聚焦于ETF、传统封基和封闭式债基的表现与配置建议。报告分析了当前经济环境、市场走势及各类基金产品的投资价值，并提供了具体的投资策略与推荐品种。

主要观点

1. 市场回顾与展望

• 经济放缓：11月工业增加值同比10%，较10月出现下滑，显示经济放缓趋势。制造业投资增速降至14.8%，而基建投资虽略增，但主要因基数较低。
• 市场表现：上周主板下跌，创业板出现技术性反弹。上证综指下跌1.83%，深成指下跌1.14%。创业板因前期超跌，周涨幅达5.91%，但估值偏高，风险较大。
• 美股影响：12月FOMC会议可能讨论QE退出，短期对美股造成压力，建议投资者适当降低美股资产比重，但中长期仍看好美股ETF配置价值。

2. ETF策略

• 市场表现：ETF整体成交缩量，但部分品种如南方深成ETF和广发中证500ETF周日均成交额显著上升。
• 行业配置：建议投资者保持防御型行业配置，关注估值低且盈利增长确定性高的公用事业、家用电器、纺织服装及农林牧渔行业ETF。
• 推荐品种：包括汇添富中证主要消费ETF、大成中证500深市ETF和建信深证基本面60ETF等。
• 跟踪误差：ETF管理人有效控制跟踪误差，多数ETF可控制在0.20%以内。

3. 传统封基分析

• 隐含收益率：2014年到期封基平均隐含收益率小幅下行至9.03%，但仍处于较高水平。部分基金如基金景宏和基金汉盛隐含收益率超过10%。
• 推荐基金：综合考虑历史阿尔法和隐含收益率，推荐基金汉盛、基金安顺、基金同益和基金裕隆。
• 阿尔法与收益率关系：基金的隐含收益率与历史阿尔法呈现负相关性，建议关注阿尔法显著为正且隐含收益率较高的基金。

4. 封闭式债基分析

• 折价率：14年到期封闭式债基平均折价率维持在2.06%，15年到期债基平均折价率上行至5.03%。
• 配置价值：封闭式债基因无需应对申赎压力，可享受流动性溢价和波动性溢价，整体净值增长率优于开放式债基。
• 投资建议：15年到期封闭式债基近期折价率收窄，建议投资者等待更好的交易机会。

关键信息

市场基本面

• 11月工业增加值同比10%，显示经济放缓。
• 制造业投资增速降至14.8%，而基建投资增速略增，但主要因基数较低。
• 市场情绪受经济数据影响，整体弱势调整。

ETF表现

• 成交活跃度：华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF等为主要成交活跃品种。
• 行业配置：推荐公用事业、家用电器、纺织服装及农林牧渔行业ETF。
• 市场分化：大盘股表现较差，中小盘股因估值偏高，风险较高。

传统封基

• 隐含收益率：2014年到期品种平均隐含收益率为9.03%，部分基金如基金景宏和基金汉盛仍具吸引力。
• 折价率：到期前折价率难以完全收敛，需综合考虑基金管理能力和市场预期。

封闭式债基

• 折价率：14年到期品种折价率接近5%，但不推荐；15年到期品种折价率有所收窄，建议等待更佳时机。
• 配置价值：封闭式债基因管理灵活，可享受流动性溢价和波动性溢价，整体表现优于开放式债基。

投资建议

• ETF：维持防御型行业配置，关注公用事业、家用电器、纺织服装及农林牧渔行业ETF。
• 传统封基：推荐基金汉盛、基金安顺、基金同益和基金裕隆，综合考虑历史阿尔法和隐含收益率。
• 封闭式债基：建议投资者关注15年到期品种，等待更好的交易机会。

图表与数据

• 图1：工业增加值出现回落
• 图2：非制造业PMI新订单及新出口订单指数
• 图3：创业板出现明显反弹
• 图4：大盘股大幅下跌
• 图5：家电行业再次领涨，周涨幅超过5%
• 图6：美股出现小幅回调
• 图7：上周主要债券指数表现
• 图8：ETF周收益率排行
• 图9：2012年ETF周跟踪误差
• 图10：传统封基修正隐含收益率走势
• 图11：传统封基的修正隐含收益率与净值增长率的负相关性
• 图12：封闭式债基和开放式债基净值增长率对比
• 图13：封闭式债基折溢价率走势

表格

• 表格1：成交较为活跃的ETF品种
• 表格2：重配公用事业、家用电器、纺织服装和农林牧渔的ETF
• 表格3：传统封基的隐含收益率
• 表格4：2014年之后到期的封闭式债基折价和隐含收益率

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