20160819-中泰证券-千叶药包-831056.OC-药品包装区域龙头_外延并购加速成长_15页_990kb

千叶药包（831056.0C）研究报告总结

核心内容

千叶药包是一家专注于药品包装材料和容器的生产企业，成立于1993年，总部位于贵州省贵阳市。公司产品涵盖药用PVC硬片、药用包装瓶及药用复合包装膜、袋，其中药用PVC硬片占公司收入的约70%。公司作为区域龙头，正通过内生增长与外延整合加速发展，未来有望实现全品类全国性布局。

主要观点

• 行业地位：千叶药包是药品包装行业的重要参与者，尤其在PVC硬片领域具有较强竞争力。
• 增长潜力：国内药品包装行业增速快，且行业集中度低，存在较大整合空间。
• 政策影响：国家出台多项政策推动药品包装行业规范化发展，提升行业门槛，促进产业升级。
• 技术优势：公司拥有丰富的专利技术与自主研发能力，掌握多项核心技术，提升产品质量和市场竞争力。
• 外延整合：公司已启动外延式扩张战略，通过并购实现产品线扩展与市场区域拓展。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1993年
• 总部地点：贵州省贵阳市
• 实际控制人：杨震先生，持股63.76%
• 股票交易方式：做市转让
• 股票价格：6.55元/股
• 市值：247百万元
• 流通市值：95百万元
• 总股本：37.75百万股
• 流通股本：14.47百万股

产品结构

• 药用PVC硬片：I类药品包装材料，占收入约70%，主要用于胶囊、片剂等药品的泡罩包装。
• 药用包装瓶：包括口服固体药用高密度聚乙烯瓶、口服固体药用聚酯瓶、口服液体药用聚酯瓶等，用于液体糖浆、口服片剂及胶囊的包装。
• 药用复合包装膜、袋：I类药品包装材料，2016年通过并购新增品类。

业绩表现

• 营业收入：2012-2015年年复合增速为5.66%，2016-2018年预计增速为12.86%、17.13%、17.14%
• 净利润：2012-2015年年复合增速达143.24%，2016-2018年预计增速为34.22%、13.05%、15.83%
• 毛利率：从2012年的15%提升至2015年的32%，预计未来保持在30%以上
• 净利率：从2012年的7.49%提升至2015年的15.56%，预计未来稳定在15%以上
• 市盈率：2015年为12倍，2016年为10倍，目标价为7.2元

政策背景

• 行业规范：国家出台多项法规推动药品包装行业标准化、规范化发展。
• 关联评审：2016年新政实施，要求药包材与药品注册申请一并审评，提升行业门槛，促进产业升级。
• 市场整合：随着政策推动和行业门槛提升，药包材行业面临整合机遇，有利于技术领先企业的发展。

行业前景

• 全球市场：2013年全球医药包装市场产值为623亿美元，占医药总产值的6.4%
• 中国市场：2013年销售额约56亿美元，占医药总产值的1.6%，预计2013-2018年年复合增长率达8.00%，为全球增长最快的地区。
• 行业特征：国内药包材行业集中度低，企业规模偏小，竞争激烈，存在整合空间。

技术优势

• 专利技术：截至2016年6月30日，公司已取得17项有效专利，包括2项发明专利、2项独占许可发明、6项实用新型、7项外观设计。
• 核心技术：公司掌握多项产品配方及加工核心技术，包括优化配方体系、尺寸偏差补偿技术、低温处理技术等，提升产品质量与市场竞争力。

外延整合

• 收购三樱药包：2016年年初完成对四川南充三樱药用包装材料有限公司的100%收购，新增复合膜品类，拓展客户区域。
• 未来战略：公司计划通过一系列并购重组和标准化整合，实现全品类全国性布局，逐步从双品类向全品类发展。

财务预测

• 营业收入：2016-2018年分别为131.41、153.91、180.30百万元
• 净利润：2016-2018年分别为24.32、27.49、31.84百万元
• 每股收益：2016-2018年分别为0.64、0.73、0.84元
• 市净率：2015年为2.95，2016年为2.01，2017年为1.64，2018年为1.36

风险提示

• 原材料价格波动风险：公司主要原材料为聚氯乙烯、聚酯切片等，价格波动可能影响成本与盈利能力。
• 外延式扩张不达预期风险：公司计划通过并购扩展产品线与市场，但并购过程及整合效果存在不确定性。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：7.2元
• 预期涨幅：未来6-12个月内预计上涨幅度在5%-15%之间。

总结

千叶药包作为药品包装行业区域龙头，凭借其技术实力和区域资源，正在通过内生增长和外延整合加速发展。行业政策推动与市场需求升级为公司提供了良好的发展契机。公司已具备较强的盈利能力和市场竞争力，未来有望在行业整合中进一步扩大市场份额，提升行业影响力。尽管存在原材料价格波动及外延整合不达预期的风险，但公司仍具备较强的抗风险能力和成长潜力，值得投资者关注。