20160701-安信证券-2016年6月下旬_旬度经济观察_12页_564kb

旬度经济观察总结 ——2016年6月下旬

核心内容概览

本报告分析了2016年6月下旬中国及全球宏观经济情况，重点涵盖工业生产、房地产市场、通货膨胀、债券收益率和海外经济表现等方面。整体判断为：经济增速有所放缓，通货膨胀继续下行，房地产市场传导压力显现，海外市场不确定性增加。

一、工业生产略有走弱

• PMI数据：6月中采PMI下降0.1个百分点至50%，财新PMI下降0.6个百分点至48.6%，显示中小企业经营压力加大。
• 分类指数：生产指数回升0.2个百分点至52.5%，新订单指数下降0.2个百分点至50.5%，新出口订单指数下降0.4个百分点，显示外部需求疲软。
• 价格走势：原材料购进价格继续走弱，暗示PPI环比增速或继续回落。水泥价格走弱，粗钢产量回落，原煤限产影响持续，但6大发电集团耗煤量增速由负转正，可能受水电增速影响。
• 综合判断：工业生产增速可能略有放缓，经济面临脉冲回落风险。

二、通货膨胀继续下行

• CPI预测：6月CPI或继续下行至1.8%左右。
• 食品价格：蔬菜价格环比继续下滑，但对CPI拖累减轻；猪肉价格开始回落，同比增速下降更快。
• 历史经验：猪肉价格阶段性反弹平均持续5个月，当前已持续6个月，可能进入下行周期。
• 影响分析：猪肉价格下行将对CPI形成明显拖累，通货膨胀水平仍将继续走低。

三、债券收益率继续下行

• 市场表现：1年期国开债收益率下行11bps，5年期国开债收益率下行19bps，显示市场对流动性的担忧有所缓和。
• 政策影响：央行通过逆回购等操作稳定流动性，市场对经济脉冲向下的预期增强，基本面支持债券市场走强。
• 汇率变化：人民币贬值约1%，新兴市场汇率指数贬值约0.5%。国内企业外币债务趋于稳定，外债余额同比增速放缓，有助于缓解汇率压力。

四、海外PMI普遍反弹

• PMI数据：6月海外PMI普遍走强，美国Markit PMI录得51.4，欧元区PMI上升至52.6，德国PMI大幅走强，法国略有回落，日本PMI上升至47.8。
• 经济数据：美国5月核心PCE同比1.6%，个人消费支出同比3.7%，显示消费强劲。
• 退欧影响：英国退欧公投后，金融市场剧烈波动，美联储加息概率降至0%。英国外部融资需求占GDP比重约7%，退欧加剧短期债务滚动风险，可能需要放松货币政策。
• 市场反应：英镑走弱，英国CDS价格上升，避险情绪升温，欧元区、日本债券收益率下行，黄金价格上升。

主要观点

• 国内经济：工业生产增速放缓，房地产销售和价格走弱，CPI继续下行，经济面临脉冲回落风险。
• 市场预期：对经济的悲观预期逐步修正，商品价格有所反弹，但房地产投资和新开工增速滞后回落，需警惕经济进一步下行。
• 海外市场：英国退欧冲击引发金融市场波动，美联储加息预期下降，英国需考虑宽松货币政策，欧盟分裂风险增加，市场不确定性上升。

关键信息

• PMI数据：中采PMI为50%，财新PMI为48.6%。
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积同比增速下降至13%，二线城市销售面积回落明显。
• CPI预测：6月CPI或在1.8%左右，猪肉价格下行对CPI影响显著。
• 债券收益率：1年期国开债收益率下降11bps，5年期国开债收益率下降19bps。
• 汇率变化：人民币贬值约1%，新兴市场汇率指数贬值约0.5%。
• 海外影响：英国退欧冲击引发避险情绪，美元、日元等避险货币走强，欧元区、日本债券收益率下行。

风险提示

1. 经济脉冲回落
2. 房地产销售下滑
3. 英国退欧影响海外经济走弱

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，2007年加入安信证券。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士，2011年加入安信证券。
• 郭雪松：宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾在国家统计局工作，2014年加入安信证券。

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