20230108-东吴证券-光伏设备行业点评报告_HJT电池新进入者增多_产业化加速利好设备商_9页_584kb

光伏设备行业点评报告总结

核心内容

本报告聚焦于HJT（异质结）电池技术的产业化进展，分析了新进入者扩产趋势、技术降本路径及对设备商的影响。报告指出，HJT作为革命性技术仍处于扩产早期，新进入者通过地方政府支持加快项目落地，并在设备成本下降、回本周期缩短等方面具备优势。

主要观点

1. 新进入者扩产加速

   • 多家新进入者近期宣布扩产计划，合计约24GW电池项目和15GW组件项目。
   • 项目投资金额巨大，新进入者多寻求地方政府支持以降低投资风险，获取基础设施、厂房租金及税收优惠等资源。

2. HJT技术具备成本优势

   • 2022年底，166尺寸的HJT电池片成本已与PERC打平，未来随着技术进步，210尺寸的HJT也将与PERC持平。
   • 技术降本路径包括银浆降本、硅片降本及设备降本。

3. 银浆降本

   • 银含量降低（如银包铜浆料导入）及银耗量减少（如0BB、背副钢网技术）将显著降低银浆成本。
   • 未来在0BB、30%银包铜、背副钢网全面导入的情况下，银浆成本有望降至0.03元/W。

4. 硅片降本

   • 硅料价格持续下跌，预计近期可降至100元/KG。
   • HJT具备薄片化优势，理论厚度可降至80微米，单W硅耗约为1.36g。
   • 硅片总成本测算为0.24元/W（硅料100元/KG，厚度80微米）。

5. 设备降本

   • HJT设备核心零部件（如泵、阀、腔体、电源、流量控制器等）国产化加速，设备单GW投资额有望从4亿元降至3-3.5亿元。
   • 设备成本下降将缩短电池片厂商的回本周期，预计2024年设备回本期可降至2年，推动传统厂商加速转型。

6. HJT成本优势显著

   • 未来HJT总成本有望降至0.48元/W，显著低于TOPCon（0.64元/W）和PERC（0.61元/W）。
   • 成本优势将助力HJT技术在光伏行业的普及。

关键信息

• 新进入者项目：

  • 奥维通信：5GW HJT电池及组件项目，投资45亿元。
  • 三五互联：5GW HJT电池5G智慧工厂项目，投资25亿元。
  • 海源复材：5GW HJT电池及3GW组件项目，投资35.5亿元。
  • 乾景园林（国晟能源）：1GW HJT电池及2GW组件项目，投资4.7亿元。
  • 正业科技：5GW组件及8GW HJT电池片项目，投资50亿元。
  • 合计投资：约160.2亿元。

• 财务状况：

  • 截至2022Q3末，新进入者平均资产负债率约47%，货币资金+交易性金融资产约1亿元，投资资金缺口较大，需依赖地方政府支持。

• 成本测算：

  • HJT银耗量：从0.14元/W降至0.03元/W。
  • HJT硅片成本：从0.30元/W降至0.31元/W（硅料100元/KG，厚度80微米）。
  • HJT总成本：预计降至0.48元/W，低于PERC和TOPCon。

• 设备投资：

  • 当前HJT设备单GW投资约4亿元，预计2023-2024年降至3-3.5亿元。
  • 若设备投资降至3亿元、电池片单W利润0.14元，回本期约2年，将推动行业爆发。

投资建议

• 推荐公司：

  • 迈为股份：HJT电池片设备龙头。
  • 高测股份：HJT硅片半棒半片切割龙头。
  • 奥特维：组件设备龙头。

• 建议关注：

  • 金辰股份、捷佳伟创。

风险提示

• 下游扩产不及预期。
• HJT产业化进程不及预期。

附录：行业投资评级标准

行业投资评级