20250419-中国银河-北方稀土-600111.SH-2024年年报点评_稀土价格下行拖累全年业绩_Q4显著改善_4页_1mb

报告摘要

北方稀土2024年年报总结

核心内容概述

北方稀土（股票代码：600111.SH）于2025年4月19日发布了2024年年度报告。2024年公司实现营业收入329.7亿元，同比下降1.58%；归母净利润10亿元，同比下降57.64%；扣非归母净利润9亿元，同比下降61.12%。尽管全年业绩承压，但第四季度表现出显著改善，营收同比增长33.04%，归母净利润环比增长66.41%，扣非归母净利润环比增长153.65%。公司拟向全体股东派发现金红利0.035元/股。

主要观点分析

1. 稀土价格下行影响业绩

稀土市场价格波动：2024年氧化镧、氧化铈、氧化镨钕、毛坯烧结钕铁硼N35均价同比分别下降26.74%、上涨16.58%、下降25.99%、下降28.32%。
产品售价与毛利受压：公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属、磁性材料、抛光材料、储氢材料年均售价同比分别上涨11%、11%、下降2.4%、下降25.7%、下降21.6%、下降25.1%。
单位毛利大幅下滑：上述产品单吨毛利同比分别下降46.8%、46.3%、53.6%、42.9%、52.3%、68.1%。
成本控制成效显著：尽管价格下行，公司通过优化能耗指标，吨稀土加工成本同比下降5.1%。

2. 产销两旺，销量创历史新高

销量增长：2024年公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属、磁性材料、抛光材料、储氢材料销量同比分别增长6.1%、19.3%、13.8%、14.5%、10.2%。
产品表现突出：公司镧铈、镨钕产品销量分别创历史新高。
产量变化：冶炼分离板块产量17.78万吨，同比增长1.63%；稀土材料板块磁性材料、储氢材料产量分别增长17.7%、19.8%，而抛光材料产量略有下降。

3. 重点项目稳步推进

原料生产环节：
- 绿色冶炼升级改造项目一期于2024年10月投产，包头华美稀土具备年处理19.8万吨58% REO混合稀土精矿和10.66万吨萃取分离产品的能力。
- 拟与福建省金龙稀土合资建设5000吨氧化稀土分离生产线，提升资源掌控力和原料供给能力。
功能材料和应用产业：
- 与宁波招宝等成立新公司建设高性能钕铁硼磁性材料项目。
- 实施北方磁材扩产改造项目。
- 北方嘉轩实现稀土永磁电机批量化生产，产量达29兆瓦。
- 公司具备2-20公斤模块化固态储氢装置设计制造能力。
- 天骄清美改扩建项目一期建设完成。

4. 投资建议与未来展望

行业前景：稀土作为我国优势资源，全球产业链控制力强，具有战略性价值，有望带动相关资产估值提升。
价格回升预期：稀土出口管制、国内供给侧收紧及缅甸供应扰动将推动价格底部回升。
业绩预期：公司作为全球稀土龙头，预计2025-2027年归母净利润分别为22.31亿元、28.02亿元、34.24亿元，对应EPS分别为0.62元、0.78元、0.95元，对应PE分别为38倍、30倍、25倍。
评级：维持“推荐”评级。

关键财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	329.66	379.53	413.82	443.88
营业利润(亿元)	18.40	36.81	46.25	56.52
归母净利润(亿元)	10.04	22.31	28.02	34.24
毛利率	10.25%	13.02%	14.48%	16.01%
净利率	3.05%	5.88%	6.77%	7.71%
EPS(元)	0.28	0.62	0.78	0.95
PE	84.77	38.17	30.38	24.87
PB	3.80	3.49	3.17	2.85
PS	2.58	2.24	2.06	1.92
EV/EBITDA	28.46	19.27	15.26	12.21

风险提示

国内经济复苏不及预期的风险；
下游需求不及预期的风险；
稀土价格大幅下跌的风险；
公司新增产能释放不及预期的风险。

总结

北方稀土在2024年面临稀土价格下行带来的业绩压力，但第四季度表现出强劲复苏，营收和净利润均实现显著增长。公司通过优化成本结构，有效应对市场波动，同时积极布局重点项目，提升资源掌控力和产品供给能力。未来三年，公司业绩有望持续增长，估值逐步提升，具备良好的投资前景。尽管存在一定的市场风险，但公司作为行业龙头，具备较强的抗风险能力和增长潜力。

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