20260818-国信证券-26Q2财报点评_AWS增速创新高_资本开支上调_8页_592kb

亚马逊(AMZN.0) 26Q2财报点评总结

核心内容

亚马逊在26Q2财报中展现出强劲的业务表现，其整体营业收入达到2006亿美元，同比增长20%。经营利润为275亿美元，同比增长43%，整体OPM（运营利润率）约为13.7%，同比提升2.3个百分点。净利润达到626亿美元，同比增长245%，主要受益于Anthropic投资相关税前收益534亿美元。公司对26Q3的收入指引为1970-2020亿美元，同比增长9%-12%；经营利润指引为225-265亿美元，OPM预计为12.3%。

主要观点

• 电商表现稳健：网上商店收入增长15%，零售服务效率持续改善，订单量同比增长17%。
• 广告业务增长显著：广告收入同比增长26%，达到198亿美元，TTM广告收入已超过760亿美元，成为利润率提升的重要驱动。
• 云业务增速创新高：AWS收入同比增长36.7%，达到422亿美元，OPM达到39.4%，创历史新高。AI与芯片业务ARR均超过250亿美元，积压订单金额达4960亿美元。
• 资本开支上调：公司2026年现金CAPEX指引由2000亿美元上调至2200亿美元，主要由于存储芯片价格上涨，同时继续扩张AI算力和数据中心基础设施。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，调整26-28年收入预测至8292/9686/11200亿美元，净利润预测调整至1425/1207/1452亿美元，主要由于Anthropic投资收益和云业务利润率的提升。

关键信息

零售及其他业务

• 订单量增长：26Q2订单量同比增长17%，杂货业务在生鲜与非生鲜品类均实现快速增长。
• 履约效率优化：全球当日达或隔夜达商品数量同比增长超40%，Amazon Now新增覆盖美国80个城市及埃及多个主要城市。
• 分地区表现：
  • 北美业务收入1162亿美元，同比增长16%，OPM为7.9%，同比提升0.4个百分点。
  • 国际业务收入422亿美元，同比增长15%，OPM为4.1%，环比改善。

分业务收入

• 网上商店：704亿美元（+15%）
• 实体店：58亿美元（+4%）
• 第三方卖家服务：468亿美元（+16%）
• 订阅服务：137亿美元（+12%）
• 广告服务：198亿美元（+26%）
• 其他收入：18亿美元（+22%）

云业务亮点

• AWS收入同比增长36.7%，OPM提升至39.4%。
• AI与芯片业务ARR均超过250亿美元，积压订单金额达4960亿美元，同比增长三位数，环比增长36%。
• Graviton芯片覆盖98%的AWS前1000大客户，Trainium芯片在大模型训练场景下总拥有成本优势显著。
• 公司正在评估开辟新的增长曲线，探索向第三方数据中心销售Trainium芯片。

财务预测与估值

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 云与AI市场竞争加剧
• 电商行业竞争加剧

AI布局

底层

• 芯片业务：Graviton5商用，性能较Graviton4提升25%，覆盖98%的AWS前1000大客户；Trainium芯片在大模型训练场景下具备显著成本优势。
• 积压订单：AWS积压订单金额达4960亿美元，同比增长三位数，环比增长36%。

中间层

• Bedrock：新增10余款全托管基础模型，客户数量达数十万，Q2客户支出超过此前所有季度合计。

应用层

• Alexa：活跃用户接近翻倍，互动量同比增长超5倍，点击赞助提示的用户购买转化率提高48%，平均消费金额提升21%。
• Amazon Quick：新增自主代理功能与个性化活动推送，集成Adobe、Moody's、Snowflake等平台。
• Bedrock AgentCore：完善智能体基础设施，新增支付、网页搜索、Harness等功能，加速客户整合进程。

总结

亚马逊在26Q2财报中表现出色，电商与云业务均实现稳健增长，尤其是AWS业务收入与利润率均创下新高。AI与自研芯片成为推动云业务增长的重要因素，公司进一步加大在AI算力和数据中心基础设施的投入。投资建议维持“优于大市”评级，同时上调2026-2028年收入和净利润预测。风险方面需关注宏观经济波动、云与AI竞争加剧以及电商市场竞争。