20241024-东吴证券-天润转债_农业产业化重点龙头企业_11页_540kb

📍天润转债发行概要

• 发行时间：2024年10月24日启动网上申购，规模990亿元。
• 发行用途：募集资金净额用于年产20万吨乳制品加工项目。
• 条款设定：存续期6年，评级AA/AA，票面利率逐年上升（0.3%-2.0%），初始转股价83元。
• 债性指标：纯债价值9804元，YTM 2.41%，债底保护较好；平价溢价率-0.12%。

📍申购建议

• 上市价格预测：12119-13502元，转股溢价率约25%。
• 中签率：网上中签率0.046%，建议积极申购。
• 申购安排：仅设网上发行，原股东优先配售占比预计63.1%。

📍正股基本面分析（天润乳业）

• 营收表现：2019-2023年复合增速13.65%，2023年营收271.4亿元，同比下降2.77%。
• 产品结构：UHT奶系列占比稳定增长，酸奶占比下降，乳饮料维持稳定。
• 盈利能力：毛利率2023年达19.11%，销售净利率5.16%，整体保持稳定。
• 财务费用：因并购贷款及利息支出上升，2023年财务费用显著增长。

📍风险提示

• 正股波动风险、上市时间不确定性、违约风险、转股溢价率主动压缩等。

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