20230205-中邮证券-千味央厨-001215.SZ-乡厨引领渠道高增_23年B端复苏更具弹性_5页_776kb

千味央厨 (001215) 投资评级总结

核心内容

千味央厨是一家专注于速冻面米制品的公司，主要面向B端客户，业务涵盖餐饮产业链的多个环节。公司近年来业绩稳步增长，2020-2022年前三季度归母净利润同比增速分别为3.33%、15.51%、23.12%，毛利率和净利率相对稳定，显示出良好的盈利能力。随着疫情后的餐饮行业复苏，公司B端业务迎来强劲增长，尤其是在乡村宴席渠道和大B端品牌方面表现突出。

主要观点

• 业绩恢复强劲：2022年底至2023年初，公司业绩显著复苏，乡村宴席渠道增长超预期，春节前后B端需求强势反弹，显示市场对速冻食品的强劲需求。
• 产品结构优化：公司核心大单品油条表现稳定，同时新品如蒸煎饺、大包子、春卷等快速增长，进一步拓展产品线，增强市场竞争力。
• 并购战略推进：公司通过收购味宝食品股权，切入茶饮供应链体系，推动餐饮供应链整合，未来有望复制Sysco公司的成长路径，提升市场份额。
• 估值与目标价：基于2023年48倍PE估值，上调目标价至84元，维持“买入”评级，反映市场对公司未来增长潜力的看好。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长率从2021年的34.9%逐步放缓至2022年的17.6%，但2023年及2024年预计增速显著提升，分别为28.2%和21.7%。
• 获利能力：毛利率从22.4%逐步提升至24.8%，净利率从6.8%提升至8.3%，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率稳定在28.9%-33.7%之间，流动比率略有下降，但整体仍处于健康水平。
• 营运能力：应收账款周转率保持稳定，存货周转率略有上升，总资产周转率逐步提升，显示公司运营效率提高。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：从2021年的88百万元增长至2024年的325百万元，显示公司经营状况良好。
• 投资活动现金流净额：整体为负，但2023年后逐步改善，反映公司正在加大投资力度以支持业务扩张。
• 筹资活动现金流净额：2021年为正值，2022年后有所下降，显示公司融资活动趋于稳定。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，目标价上调至84元。
• 理由：公司受益于B端渠道复苏，产品结构持续优化，且通过并购战略拓展餐饮供应链市场，未来发展空间广阔。

风险提示

• 疫情反复：可能影响餐饮行业复苏节奏。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力构成压力。
• 原材料成本波动：可能对毛利率产生负面影响。
• 政策变化：相关政策调整可能对公司业务发展带来不确定性。

分析师信息

• 分析师：蔡雪昱、杨逸文
• SAC登记编号：S1340522070001、S1340522120002
• 联系方式：caixueyu@cnpsec.com、yangyiwen@cnpsec.com

公司简介

千味央厨是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、投资咨询、基金销售、资产管理等。公司在北京、深圳、上海等地设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

中邮证券研究所

• 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号

• 电话：010-67017788

• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

• 邮编：100050

• 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048

• 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000

总结

千味央厨凭借其在B端渠道的强劲复苏、产品结构的持续优化以及并购战略的推进，展现出良好的增长潜力。公司财务状况稳健，盈利能力逐步提升，现金流状况良好。中邮证券维持“买入”评级，目标价上调至84元，建议投资者关注其未来在餐饮供应链市场的扩张机会。然而，需警惕疫情反复、市场竞争加剧及原材料成本波动等风险。