20221217-浙商证券-免税行业周报（12月第3周）_全球精品免税城租金扣点率下降；扩内需纲要提出要促进免税业健康有序发展_12页_1mb

免税行业周报总结（2022年12月第3周）

核心内容

本周免税行业整体呈现积极态势，随着疫情防控措施的进一步优化，国际航班恢复和国内客流回升带动了免税市场的发展。同时，政策层面持续支持免税行业健康发展，特别是海南离岛免税市场。此外，免税运营商和物业方的股价均有不同程度上涨，反映出市场对行业前景的看好。

主要观点

• 市场表现：本周旅游及休闲指数上涨4.15%，航空机场指数上涨4.70%，免税行业整体表现优于大盘。
• 免税运营商：中国中免、海汽集团、王府井等免税运营商个股涨幅显著，显示出市场对免税行业增长潜力的认可。
• 免税物业方：上海机场、白云机场等机场免税物业方个股也有较好表现，受益于国际客流恢复预期。
• 海南离岛免税：海口美兰机场和三亚凤凰机场本周客流环比大幅回升，显示海南市场正在逐步复苏。
• 折扣力度：日上直邮折扣力度环比增强，其他免税渠道折扣基本持平。
• 政策支持：《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》提出促进免税业健康有序发展，为行业提供政策红利。
• 国际航班恢复：我国国际客运航班执行量持续回升，11月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比增长，预示国际客流逐步恢复。

关键信息

1. 行情回顾（12.12-12.16）

• 沪深300指数下跌1.10%，上证指数下跌1.22%。
• 旅游及休闲指数上涨4.15%，航空机场指数上涨4.70%。
• 免税运营商相关个股涨幅：中国中免（+3.97%）、中国中免H（+3.28%）、海汽集团（+9.23%）、王府井（+6.00%）。
• 免税物业方相关个股涨幅：上海机场（+3.67%）、白云机场（+5.61%）、海南机场（+0.81%）、美兰空港H（-7.72%）。

2. 海南离岛免税跟踪

2.1 海口美兰机场

• 本周日均航班执行量345班次，环比增长59%，同比下降12%。
• 本周日均旅客吞吐量约34844人次，环比增长76.5%，恢复至21年12月水平的77.7%，19年12月水平的53.9%。

2.2 三亚凤凰机场

• 本周日均航班执行量301班次，环比增长108%，同比下降12%。
• 上周日均旅客吞吐量约21286人次，环比增长69.3%，恢复至21年12月水平的44.9%，19年12月水平的32.5%。

2.3 免税折扣情况

• 日上直邮折扣力度增强，约75折。
• 中免海南、海控、深免等折扣力度整体保持稳定，约8折或7-8折。

3. 机场免税市场动态

• 政策调整：入境隔离时间由“7+3”调整为“5+3”，取消入境航班熔断机制，降低核酸检测要求。
• 航班恢复：我国国际客运航班执行量持续回升，11月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比增长，显示国际客流逐步恢复。
• 机场免税潜力：随着国际客流恢复，机场免税销售额有望改善，上海机场、白云机场、美兰机场、海南机场等有望迎来业绩与估值双重修复。

4. 海外旅游零售跟踪

4.1 韩国免税店销售情况（2022年10月）

• 销售额：约13.22亿美元，环比增长4%，恢复至2019年水平的72%。
• 按游客分类：国内游客销售额约0.93亿美元，同比增长24%，恢复至2019年水平的34%；外国游客销售额约12.29亿美元，同比下降6%，恢复至2019年水平的78%。
• 按业态分类：市内免税占比92.9%，机场免税占比4.1%，离岛免税占比3.0%。
• 购物人次：约109万人次，环比增长21%，恢复至2019年水平的27%。
• 人均消费额：1213美元，同比下降40%；其中，国内游客人均消费额107美元，外国游客人均消费额5546美元。

4.2 韩国旅游政策

• 韩国政府将2023-2024年定为“旅游年”，目标到2027年吸引3000万外国游客，旅游业收入达300亿美元。

投资建议

• 推荐标的：中国中免、上海机场、白云机场、美兰空港、海南机场。
• 理由：中国中免在离岛、线上、机场、市内全方位布局，成长空间较大；上海机场、白云机场有望受益于国际客流恢复，迎来业绩与估值双重修复；美兰空港、海南机场短期受益于海南客流回升，中长期享有离岛免税高速发展红利。
• 建议关注：海汽集团，其股价涨幅显著，显示市场对其业务的看好。

风险提示

• 疫情恢复不及预期，可能导致免税销售不及预期。
• 国际客流恢复速度可能影响机场免税业绩。
• 政策执行力度及市场环境变化可能对行业产生影响。

行业评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现有望超过10%，行业前景良好。