20210911-华泰期货-商品策略周报_预期和价格的背离_关注政策边际转松预期能否兑现_17页_1mb

商品市场分析总结

核心内容

近期周期板块受到市场明显追捧，但需关注政策边际转松预期是否能够兑现。市场情绪受到外需回暖和国内政策预期的影响，但内需表现仍偏弱，因此整体市场走势仍需结合政策与经济数据的变化进行判断。

主要观点

• 外需主导型商品表现强劲：美元指数回落叠加供应端受限，推动铜、铝等有色金属价格上涨。
• 国内政策预期延后：政治局会议释放积极财政政策预期延后至四季度，显示市场对政策放松的期待。
• 内需表现承压：8月地产和基建数据有所下滑，金融数据也显示紧信用和严控影子银行政策仍在延续。
• 原油市场：中国释放战略储备对冲油价上涨，但四季度原油购买预计边际恢复。
• 农产品市场：美州干旱天气导致大豆、玉米等供应预期下调，而生猪存栏回升支撑饲料品种。
• 贵金属板块：四季度美国面临类滞胀风险，而国内类滞胀可能转入小幅衰退，因此贵金属配置权重上调。
• 商品配置策略：新能源及轻量化金属（如铜、铝、镍）和贵金属 > 原油链条商品（如原油、燃料油） > 其他品种。

关键信息

市场表现

• 出口数据强劲：中国8月出口同比增15.7%（人民币计）和25.6%（美元计），远超预期。
• 进口数据增长：8月进口同比增23.1%（人民币计）和33.1%（美元计），显示外部需求支撑。
• 贸易顺差扩大：8月贸易顺差达3763.1亿元人民币，前值为3626.7亿元，显示出口增长对经济的支撑。

货币政策

• 央行强调自主性：央行副行长潘功胜指出，我国货币政策空间较大，以我为主。
• 流动性判断指标：强调应关注市场利率，特别是DR007，而非仅看银行体系流动性或超额准备金率。
• 流动性维持平衡：7月降准后，流动性需求得到满足，预计今后几个月流动性供求将保持基本平衡。

外部政策动态

• 澳洲联储维持利率不变：基准利率和国债收益率目标维持在0.1%，购债规模缩减，但加息预期仍较远。
• 欧洲央行维持利率不变：APP购债速度维持在每月200亿欧元，PEPP规模维持在1.85万亿欧元，但四季度将放缓购债速度。
• 美国债务上限问题：美国财政部警告国会，若无法提高债务上限，美国将在10月份面临债务违约风险。

商品市场数据

• 有色金属：铜、铝等品种因外需和供应受限走强。
• 能源化工：原油市场受中国战略储备释放影响，但四季度购买预计恢复。
• 农产品：美州干旱导致大豆、玉米供应预期下调，生猪存栏回升支撑饲料品种。
• 贵金属：黄金配置权重上调，因四季度美国可能面临类滞胀，而国内经济放缓风险上升。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响商品价格。
• 全球疫情风险：疫情对经济复苏和供应链造成不确定性。
• 中国抑制商品过热：政策可能对商品价格形成压制。
• 中美博弈风险上升：可能对全球市场产生连锁反应。

研究员信息

• 研究员：侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪
• 联系方式：
  • 侯峻：投资咨询号 Z0013950，从业资格号 F3024428
  • 蔡劭立：0755-23887993，caishaoli@htfc.com，从业资格号 F3063489，投资咨询号 Z0014617
  • 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com，从业资格号 F3066607
  • 高聪：021-60828524，gaocong@htfc.com，从业资格号 F3063338

相关研究

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