20220321-德邦证券-宏观专题_本轮疫情带来多少消费损失__11页_1mb

报告摘要

本轮疫情对消费影响分析总结

核心内容

本轮疫情是2020年4月以来最严峻的一轮，累计确诊人数超过2.9万，波及28个省份，对消费产生了显著影响，但对生产和投资部门影响较小。疫情对经济的影响主要通过消费传导，预计拖累全年GDP增速0.2%-0.3个百分点。

主要观点

疫情对消费的冲击程度：本轮疫情对消费的冲击仅次于2020年，但远低于当年的严重程度。
社零增速下降：由于疫情导致的隔离措施，预计3月社零同比增速降至1.1%-2.9%，较无疫情情况下的5%左右下降2.1-3.9个百分点。
消费结构变化：疫情对服务消费的冲击大于商品消费，尤其是教育、文化和娱乐、交通和通信类消费受到较大影响。
经济目标影响：3月社零增速若降至1%-3%，将对全年实现5.5%的经济增长目标构成挑战，需出台更多促消费和扩大有效投资政策。

关键信息

疫情对消费的冲击

疫情严重性：3月1日至18日，全国累计报告新冠肺炎感染者超过29000例，波及28个省份，是2020年4月以来最严峻的一轮。
对社零的影响：
- 全国层面：严格的隔离措施导致社零同比减少15%-20%。
- 城市层面：根据疫情严重程度，社零缺口分为三档，分别为20%-30%、10%-15%、1%-5%。
- 3月社零增速预计降至1.1%-2.9%，较无疫情影响的5%下降2.1-3.9个百分点。
消费结构变化：疫情对服务消费冲击更大，尤其是教育、文化和娱乐、交通和通信类消费。

拖累全年GDP增速

社零损失估算：3月社零损失约1000亿-1700亿，4月损失约970亿，全年损失约2000亿-3400亿。
GDP影响：全年GDP增速将因此拖累约0.2%-0.3个百分点。
经济目标挑战：3月社零增速若低于预期，将对全年经济目标形成压力，需通过促消费和扩大有效投资政策来弥补。

风险提示

疫情扩散风险：4月初疫情仍无法控制，可能进一步拖累经济。
历史数据不可比性：疫情对消费的影响参考历史情况，但当前经济环境已发生变化，可能不具备可比性。
政策力度超预期：消费刺激政策若超预期，可能对经济产生更积极影响。

图表与数据支持

图表目录

图1：本土确诊和境外输入病例数量，显示疫情严重性。
图2：100城拥堵延时指数，显示疫情对出行的影响。
图3：10城地铁客运量，显示疫情对城市交通的影响。
图4：社零环比增速与本土确诊趋势，显示两者之间的关联性。
图5：20Q1全国居民消费支出项目同比增速，显示消费结构变化。
图6：2020年Q2和2021年Q4北京居民消费支出分项增速，显示疫情对北京消费的影响。
图7：2021年Q4浙江省居民消费支出分项增速，显示疫情对浙江消费的影响。
图8：2021年各月及全年的社零两年平均增速，显示消费趋势。
图9：居民消费和政府消费占比，显示消费结构。
图10：货物消费和服务消费占比，显示消费结构变化。

表格目录

表1：疫情对8城市社零的影响，显示各城市疫情对社零的具体影响。
表2：当前存在中高风险区的城市及其社零，显示疫情对不同城市的消费影响。

分析师与研究助理简介

芦哲：德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。
研究助理：未提及具体信息。

投资评级说明

股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持。
行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
报告所载信息和分析基于公开数据，不保证其准确性或完整性。
报告内容不得擅自复制、分发或修改，需获得德邦证券研究所书面授权。

总结

本轮疫情对消费的影响显著，主要通过社零增速下降体现。预计3月社零增速降至1.1%-2.9%，全年GDP增速将因此拖累0.2%-0.3个百分点。疫情对服务消费冲击更大，尤其是教育、文化和娱乐、交通和通信类消费。由于疫情主要影响消费，而生产和投资部门相对稳定，因此对经济整体影响有限。在政策层面，需通过促消费和扩大有效投资来弥补疫情对经济的拖累。

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