20220321-华安证券-轻工制造_估值与成长趋势短期错配带来良好配置机遇_25页_2mb

估值与成长趋势短期错配带来良好配置机遇总结

核心内容

本报告分析了当前估值与成长趋势错配的行业配置机遇，认为当前市场回调为部分行业提供了良好的投资机会。重点推荐了造纸、家居、消费类轻工、出口及包装等板块，认为这些行业具备估值修复和盈利改善的潜力。

主要观点

• 估值与成长错配：当前行业整体估值进入价值区间，部分板块和个股存在良好的配置机会。
• 造纸板块：特纸头部企业估值处于近三年最低点，具备黄金配置性价比。白卡纸、文化纸、生活用纸等价格上涨，主要受需求端和原材料端双重支撑。
• 家居板块：PE-TTM接近近三年最低点，龙头白马企业基本面韧性较强，受地产政策催化，估值修复空间较大。
• 消费类轻工板块：板块估值承压，但部分企业如中顺洁柔、晨光文具，盈利有望改善。
• 出口板块：受外部因素扰动，PE-TTM处于历史低位，但户外运动等高景气赛道值得重点关注。
• 包装板块：成本压力有所缓解，第二曲线增长动力强劲，建议关注具备高成长性的企业。

关键信息

造纸板块

• 特纸头部企业估值处于近三年最低点，具备高性价比。
• 需求端：白卡纸出口订单高景气，文化纸旺季支撑需求，生活用纸成本上涨推动价格上行。
• 原材料端：木浆价格高位运行，废纸价格震荡下行但已出现止跌迹象。
• 推荐企业：五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技。

家居板块

• PE-TTM接近近三年最低点，定制家具板块估值最低。
• 龙头优势：欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股等龙头企业基本面稳健，具备成长性。
• 政策催化：两会提及房地产支柱作用，预期提振行业信心。
• 推荐企业：欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股。

消费类轻工板块

• 生活用纸及个护板块：PE-TTM低于近三年1/4分位，估值待修复。
• 文化用品板块：受“双减”政策影响，晨光文具估值接近底部。
• 推荐企业：中顺洁柔、晨光文具、百亚股份、稳健医疗。

出口板块

• PE-TTM普遍低于近三年1/4分位，受地缘冲突、疫情等因素影响。
• 高景气赛道：户外运动消费场景持续高景气，建议关注浙江自然、牧高笛等。
• 推荐企业：浙江自然、牧高笛、永艺股份。

包装板块

• 估值稳健，SW包装印刷板块PE-TTM为28.46X，略低于均值。
• 金属包装：二片罐供需改善，竞争格局优化，铝价、镀锡钢上涨。
• 纸包装：长期增长逻辑不变，短期受原纸价格上涨影响。
• 推荐企业：劲嘉股份、万顺新材、东风股份、裕同科技。

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料价格剧烈波动
• 人民币汇率大幅波动
• 海运运力紧张
• 宏观消费能力不及预期

行业与个股分析概览

估值与价格趋势

• 造纸：白卡纸价格6390元/吨，文化纸价格震荡上行。
• 家居：SW家居用品板块PE-TTM为23.12X，定制家居PE-TTM为20.23X。
• 消费类轻工：生活用纸及个护板块PE-TTM为15.27X，文化用品板块PE-TTM为31.1X。
• 出口：出口板块PE-TTM普遍低于近三年1/4分位，永艺股份PE-TTM为22.81X。
• 包装：SW包装印刷板块PE-TTM为28.46X，金属包装PE-TTM为29.27X。

原材料价格跟踪

• 木浆：针叶浆、阔叶浆、化机浆价格持续上涨，支撑纸价。
• 废纸：国废价格震荡下行，但已出现止跌迹象。
• TDI、MDI：价格整理，受供需影响。
• 刨花板：价格相对稳定。
• 皮革：价格同比增长62.8%，需求支撑强劲。
• 铝、镀锡铁：价格上涨，成本端压力增加。

投资建议

• 增持：造纸、家居、消费类轻工、出口、包装板块。
• 重点推荐：五洲特纸、欧派家居、索菲亚、顾家家居、仙鹤股份、华旺科技、中顺洁柔、晨光文具、永艺股份、万顺新材、东风股份、劲嘉股份等。
• 关注：出口类企业中具备海外产能与内销潜力的公司，如浙江自然、牧高笛等。

结论

当前市场估值与成长趋势出现短期错配，部分行业和个股具备良好的配置价值。建议投资者关注造纸、家居、消费类轻工、出口及包装等板块中具备成长性、估值修复空间及行业壁垒的龙头企业，把握市场回调带来的投资机会。