LED行业2018年报_2019Q1季报梳理_15页_1mb

LED行业2018年报&2019Q1季报总结

核心内容

2018年LED行业整体营收增速为14.43%，其中芯片、封装、显示和照明板块增速分别为3.52%、9.81%、23.28%和-0.85%。行业整体进入下行周期，中上游增幅放缓，下游则因需求疲弱和贸易摩擦导致营收负增长。然而，LED显示板块仍是行业亮点，保持20%以上的增速。

2019Q1，行业延续低迷态势，各子板块营收增速分别为-10.48%、5.18%、15.90%和-4.19%。尽管如此，下游盈利能力有所改善，尤其是封装、显示和照明板块净利率回升，显示出需求回暖的迹象。

主要观点

行业增长回落

• 2018年营收增速：14.43%，其中LED显示板块增速最高，达23.28%。
• 2019Q1营收增速：整体下滑，LED显示板块仍保持15.90%的增速。
• 行业景气度：受周期下行和贸易摩擦影响，行业整体增长乏力。

盈利能力分化

• 毛利率变化：2018年和2019Q1整体毛利率为19.43%和19.34%，芯片板块毛利率显著下滑，从39.28%降至22.85%。
• 净利率变化：芯片净利率持续下滑，而封装、显示和照明板块净利率有所回升，显示下游需求改善。

现金流情况

• 整体表现：2018年现金流同比增长59.76%，2019Q1同比增长15.06%。
• 板块差异：上游芯片板块现金流为正，但出现负增长；下游显示和照明板块现金流为负。

期间费用率

• 销售费用率：2017~2019Q1销售费用率呈上升趋势，从4.67%升至6.39%。
• 管理费用率：整体下降，2018年为4.30%，2019Q1为4.52%。
• 财务费用率：2019Q1达到1.45%，是近几年高点。

存货与周转

• 存货高企：全行业存货周转天数攀升至160天，芯片板块最显著，达350天。
• 去库存趋势：中游封装和下游照明板块主动去库存，反映需求疲弱。

关键信息

行业趋势

• 2019Q1表现：下游盈利能力改善，预示需求回暖。
• 2020年展望：行业全面恢复可能要等到2020年春节后，下游新技术（如miniLED、COB、四合一）将带来新的需求增长点。

重点推荐公司

• 推荐企业：三安光电、国星光电、洲明科技、利亚德。
• 理由：下游显示屏企业与中上游在miniLED方面具备技术优势，有望在2020年迎来边际拉动。

风险提示

• 需求疲弱：若照明需求持续低迷，行业恢复可能延迟。
• 芯片供给超预期：新进入者和扩产可能导致芯片供过于求。
• 小企业抛售：可能引发芯片价格大幅波动，影响行业稳定性。

重点推荐公司盈利预测表

*注：来自wind一致预期，太平洋证券整理。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。