20170901-太平洋-LED行业2017年半年报梳理_21页

LED行业2017年半年报总结

核心内容

2017年上半年，LED行业整体呈现强劲增长态势，营收与净利润均实现大幅提升，增速创下五年新高。行业摆脱了之前的周期性特征，逐步走向成长阶段。政府补贴虽然仍然存在，但占比持续下降，显示行业自我造血能力增强。产业链集中度提升，龙头公司受益明显，成为未来发展的主要推动力。

主要观点

1. 行业景气持续

   • 2017H1，LED行业营收增速和归母净利润增速均创下五年新高，整体行业增速高达40%，净利润增幅约为60%。
   • 行业毛利率持续提升，盈利能力显著增强。

2. 子行业表现分化

   • 芯片和封装环节受益于行业景气，表现优于下游应用。
   • 下游应用（如显示和照明）虽然也有增长，但利润增速相对放缓，主要受原材料价格上涨和价格粘性影响。

3. 政府补贴占比下降

   • LED行业整体政府补贴占营收比例持续下降，从2012年的3.41%降至2017H1的1.83%。
   • 芯片企业虽仍为补贴受益者，但占比也在下降，表明行业逐渐成熟。

关键信息

行业整体表现

• 营收与净利润：2017H1营收增速与归母净利润增速均为五年新高，整体行业增速高达40%。
• 毛利率与净利率：毛利率和净利率均提升，显示行业盈利能力增强。
• 政府补贴：政府补助占营收比例下降，行业自我造血能力增强。

芯片环节

• 龙头公司表现突出：三安光电、华灿光电、澳洋顺昌、乾照光电等芯片企业营收与利润均实现正增长。
• 毛利率提升：芯片企业毛利率大幅提升，尤其是三安光电，2017H1毛利率达48.26%。
• 扩产与技术布局：公司持续扩产，提升产能，同时布局氮化镓、砷化镓等前沿技术，提升自主可控能力。

封装环节

• 集中度提升：封装环节集中度提高，龙头公司如木林森和国星光电增长显著。
• 毛利率承压：受上游原材料涨价影响，封装环节毛利率有所下降，但预计下半年将有所恢复。
• 费用管控能力：国星光电等公司期间费用率下降，显示良好的成本控制能力。

显示行业

• 小间距爆发：小间距产品成为显示行业增长的主要驱动力，利亚德和洲明科技占据70%市场份额。
• 海外收入增长：虽然海外收入占比略有下降，但利亚德和洲明科技海外收入仍保持较高增速。
• 运营改善：存货周转天数和应收账款周转天数下降，显示公司运营效率提升。

照明行业

• 整体表现平稳：照明企业营收和利润均有所增长，但增速不及芯片和封装环节。
• 电商渠道带动增长：欧普照明在电商渠道拓展方面表现突出，带动业绩增长。
• 十三五规划指引：到2020年，LED照明整体产值预计达一万亿，显示行业仍有较大成长空间。

推荐标的

风险提示

• 行业成长不及预期：若LED行业增长不及预期，可能影响投资回报。
• 政策变化：政府补贴政策的变化可能对行业产生影响。
• 市场竞争加剧：随着行业集中度提升，竞争可能更加激烈。

总结

2017年上半年，LED行业整体表现强劲，营收与净利润增速均创五年新高。芯片和封装环节受益于行业景气，毛利率和净利率均有提升。下游应用如显示和照明虽有增长，但利润增速相对放缓。政府补贴占比持续下降，显示行业逐渐成熟。重点推荐标的包括三安光电、华灿光电、木林森、国星光电、利亚德、洲明科技、欧普照明等，这些公司在行业增长中表现突出，具备较强的市场竞争力和增长潜力。