20210409-银河期货-3月物价数据分析_涨价因素由猪肉让位于大宗商品_8页_993kb

报告摘要

3月物价数据分析总结

核心内容概述

2021年3月，中国物价数据呈现回升态势，CPI同比上涨0.4%，PPI同比上涨4.4%。物价回升主要由非食品价格的上涨推动，而猪肉价格的下跌对CPI的拖累作用减弱。同时，大宗商品价格的上涨成为新的涨价因素，引起国务院金融发展委员会的关注。尽管存在输入性通胀压力，但产成品库存高企和人民币汇率稳定等因素对通胀传导形成一定抑制，整体物价水平尚未对货币政策构成明显影响。

主要观点与关键信息

一、CPI数据分析

CPI同比：3月CPI同比上涨0.4%，前值为-0.2%，环比为-0.5%，前值为0.6%。
翘尾因素：3月CPI翘尾因素从2月的-1.41%收窄至-0.8%，说明新涨价因素有所增强。
新涨价因素：3月CPI新涨价因素为1.21%，与前值持平，显示价格变化趋于稳定。
食品价格：食品CPI同比下跌0.7%，前值为-0.2%。猪价大跌18.4%，前值为14.9%，对CPI形成明显拖累。
非食品价格：非食品CPI同比上涨0.7%，前值为-0.2%，核心CPI同比上涨0.3%，前值为0，出现回升。
高频数据：鲜果、蛋类、水产品价格分别上涨4%、3.4%、8.1%，鲜菜价格小幅回落至0.2%。农产品批发价格200指数和寿光蔬菜指数继续回落。

二、PPI数据分析

PPI同比：3月PPI同比上涨4.4%，前值为1.7%，环比上涨1.6%，前值为0.8%。
翘尾因素：PPI当月翘尾因素为1.09%，前值为0.08%，新涨价因素为3.31%，前值为1.62%。
生产资料与生活资料：生产资料拉高PPI 4.32个百分点，生活资料拉低PPI 0.04个百分点。
上游行业：原材料价格上涨10.1%，加工业涨幅扩大至3.4%，采掘业同比有所回落至1%。
工业产能与库存：工业产能利用率恢复至78%，高于2019年同期水平；产成品库存率仍处于较高水平，对下游产品价格形成抑制。

三、PPI与PPIRM比较

PPIRM同比：3月PPIRM同比上涨5.2%，前值为2.4%。
PPI与PPIRM差值：PPI与PPIRM的差值从-0.7%扩大至-0.8%，理论上进一步压缩了中下游企业的利润空间。
图示：PPI与PPIRM的走势差异显示了中下游企业面临的更大成本压力。

总体分析

3月物价回升主要得益于非食品价格的上涨，尤其是大宗商品价格的提升。尽管猪肉价格继续下跌，但其对CPI的拖累作用减弱，不再是主要影响因素。国际油价高位震荡带动交通工具用燃料和水电燃料价格回升，而疫情控制等因素促使房租止跌。同时，PPI同比显著上升，显示工业品价格持续上涨，但PPI向CPI的传导受到产成品库存高企和人民币汇率稳定等因素的抑制。由于今年物价控制目标为3%，相对宽松，物价的短期回升不会对货币政策形成明显制约。