新能源汽车行业深度报告：电动化加速，拥抱大时代-20210714-浙商证券-35页_2mb

新能源汽车行业深度报告总结

核心内容

新能源汽车行业正进入全面加速发展阶段，预计未来3-5年电动车渗透率将显著提升，超出市场预期。主要驱动力包括国内优质供给的改善、销量的快速增长以及欧美政策的积极支持。

主要观点

1. 电动车+储能，新能源增长有望超预期

• 国内：2020年后，新能源车销量恢复高增长，2020年全年销量达132万辆，同比增长9.7%；2021年1-5月销量达93.8万辆，同比增长252.9%。国内新能源车渗透率已从2019年的4.2%提升至2021年5月的9.2%。
• 欧洲：受EUROX排放标准和WLTP测试循环的影响，欧洲车企加大新能源车投入。2020年欧洲新能源车销量达126.2万辆，同比增长136%；2021年1-4月销量达54.3万辆，同比增长115%。预计2021-2022年欧洲新能源车销量将分别达到200万辆和280-300万辆。
• 美国：2019年新能源车销量受政策影响下降，但2021年随着拜登政府政策落地，销量重回高增长。预计2021年美国新能源车销量有望超过70万辆，2022年将保持增长态势。

2. 以国内为先，看欧美电动车发展方向

• 国内：新能源车从低端到高端，不同价格带车型销量分散，优质供给推动销量增长。2020年国内新能源车销量结构中，A00、A、B级车分别占比33.9%、26.1%、34.1%，未来8-20万元主流价格带车型将推动三四五线城市消费结构升级。
• 欧洲：当前新能源车以小型车为主，未来补贴退坡后，中高端车型销量占比将提升。欧洲新能源车渗透率在2021年已达到10%以上，未来有望继续增长。
• 美国：新能源车渗透率较低，但政策支持下有望快速提升。特斯拉、Rivian等新势力及传统车企如通用、福特、丰田、本田等正在积极布局新能源车市场。

3. 美国：政策渐落地，有望超预期

• 美国新能源车销量在2021年恢复高增长，预计全年销量将超70万辆。拜登政府的新能源政策包括1000亿美元消费者补贴、100亿美元零排放中型和重型车辆税收抵免、419亿美元充电基础设施投资等，为新能源车发展提供强大支撑。

关键信息

行业评级

• 投资评级：看好，预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。

投资机会

• 动力电池：重点推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、诺德股份等，受益于国内、欧洲和美国新能源车需求的快速增长。
• 整车：重点推荐吉利汽车、长城汽车，关注比亚迪、长安汽车等。
• 零部件：推荐拓普集团、精锻科技、新泉股份、星宇股份、福耀玻璃、中鼎股份等，受益于电动车轻量化、智能化和产品升级趋势。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新能源政策力度不及预期
• 原材料价格大幅上涨

投资策略

基本面向好，电车+储能双驱动

• 国内新能源车行业已进入供给创造需求阶段，BEV渗透率约10%。
• 欧洲碳排放政策趋严，预计未来十年复合增速将超过25%。
• 美国新能源车销量有望超预期，同时储能业务放量增加电池需求。

短期估值较高，长期仍有很大空间

• 当前新能源车板块PE-TTM约60倍，位于历史中位偏上。
• 预计未来1-2年新能源车销量复合增速将维持在50%以上，业绩增长将消化高估值。

国内动力电池产业链将受益

• 欧洲车企订单向国内电池供应商转移。
• 国内动力电池产业链具备成本控制和响应速度优势，预计2021-2022年海外市场份额将提升，产量和业绩有望超预期。

电动化趋势下，整车企业竞争格局

• 新能源时代，自主与合资站在同一起跑线：在电动化和智能化方面，自主品牌与合资品牌技术相当。
• 自主品牌在智能化应用方面更具优势：在智能驾驶、OTA升级、产品迭代等方面，自主品牌表现更优。
• 未来自主品牌有望超越合资品牌：预计二线合资和自主品牌将被淘汰，部分一线合资品牌市场份额可能被自主品牌抢占。

零部件：寻找产业发展趋势下的机会

• 产品升级：星宇股份（LED渗透率高）、福耀玻璃（天幕玻璃普及）。
• 客户拓展：拓普集团（特斯拉核心供应商）、新泉股份（拓展合资客户）。
• 电动化：精锻科技（差速器总成放量）、爱柯迪（铝合金压铸件）、克来机电（热泵空调供应商）、中鼎股份（空气悬挂趋势）。

结论

新能源汽车行业正处于快速发展阶段，未来3-5年电动车渗透率将显著提升，带动全球新能源产业链发展。投资机会集中在动力电池、整车和零部件领域，重点推荐宁德时代、吉利汽车、长城汽车、拓普集团、福耀玻璃等企业。尽管存在需求不及预期、政策力度不足和原材料价格上涨等风险，但长期看好新能源车板块。