20180408-广发证券-大宗农产品专题：中美大豆争端起，影响几何_22页_1mb

农林牧渔行业：中美大豆争端影响分析

核心内容概览

本报告主要分析了中国大豆产业的现状及其在中美贸易争端背景下的影响，重点围绕国内需求、供给结构、全球贸易格局及政策变化等方面展开。报告指出，中国大豆产业高度依赖进口，且面临贸易摩擦带来的潜在风险，同时也分析了国内大豆产业的恢复潜力及长期发展趋势。

主要观点

1. 国内大豆现状

• 需求与产量失衡：2017年中国大豆消费量约为1.1亿吨，其中进口占比高达86%，国内产量仅为1530万吨，无法满足市场需求。
• 压榨需求为主：压榨用途占国内大豆消费的83%，是大豆需求的核心驱动因素。
• 价格敏感性：大豆价格在一定区间内对消费量影响较小，但突破该区间后，价格对需求具有显著的负相关性。
• 国内产量恢复：2017年国内大豆种植面积同比增长8.33%，产量达1530万吨，预计2018年种植面积将增长10%，产量有望达1565万吨。

2. 全球大豆贸易格局

• 美洲垄断供应：美国、巴西、阿根廷三国合计产量占全球82%，主导全球大豆市场。
• 中国消费占比高：2017年中国大豆消费占全球32%，是全球最大的消费国。
• 全球库销比下降：2017/2018年度全球大豆库存消费比为27.46%，较前一年下降1.95个百分点，反映全球供需趋于平衡。

3. 中美大豆争端影响

• 贸易依赖度高：2017年中国进口美豆占国内总消费的34%，美国对华出口占其总产量的28%。
• 加税影响分析：
  • 静态影响：若加税落地，全球大豆价格可能上涨23%。
  • 动态影响：价格变化可能因贸易结构调整而呈现多种可能性，如巴西大豆替代美豆、美豆价格下跌引发种植面积减少等。
• 调整空间分析：预计短中期大豆进口量可减少2122万吨，对3284万吨的美豆进口量缩减压力有较大缓解。

4. 长期趋势与政策展望

• 价格趋势上升：长期来看，农产品价格将呈上升趋势，政策补贴力度有望持续加大。
• 技术升级需求：国内大豆单产水平较低，提升单产将是解决供给缺口的重要手段。
• 种业公司机遇：拥有科技研发优势的高新技术种业公司将在未来竞争中成为亮点。

关键信息

国内大豆供需

• 2017年国内大豆供需缺口：约9660万吨。
• 国内大豆种植面积：2017年恢复至1.17亿亩，预计2018年增长至1.29亿亩。
• 国内大豆单产：2017年为121.3公斤/亩，与美国、巴西相比仍有较大差距。

全球大豆供需

• 2017年全球大豆产量：34086万吨，同比下降2.98%。
• 全球大豆消费量：34378万吨，同比增长4.25%。
• 全球库存消费比：2017/2018年度为27.46%，较前一年下降1.95个百分点。

进口结构

• 主要进口国：巴西和美国，其中巴西占比53%，美国占比34%。
• 进口成本影响：大豆进口到港成本直接影响国内现货价格。

政策背景

• 大豆种植补贴：2018年，黑龙江等省份大豆补贴标准高于玉米。
• 历史政策变迁：
  • 96年之前：关税配额制度，国产大豆主导市场。
  • 96-08年：单一关税制度，进口大豆占据主导地位。
  • 2008-2013.4：实行临储政策。
  • 2013.10至今：改为目标价政策，引导大豆种植恢复。

风险提示

• 中美贸易摩擦扩大：可能导致贸易成本上升，影响大豆供需。
• 全球气候灾害：可能引发农产品大幅减产。
• 产业调整不及预期：大豆种植面积与产量增长可能落后于预期。

结论

中美大豆争端对我国大豆市场影响显著，但通过政策扶持、种植结构调整和单产提升，国内大豆产业具备一定的调整空间和恢复潜力。长期来看，大豆价格将呈上升趋势，政策补贴与技术革新将是推动产业升级的关键因素。