消费电子：手机竞争格局演绎，新终端空间拓展_15页_1mb

电子制造行业总结

核心内容

电子制造行业在2020年面临后疫情时代的调整与复苏，整体市场进入存量换机周期，同时受益于5G技术的普及和新终端（如TWS耳机、VR/AR设备）的快速发展。行业投资评级为“看好”（首次），重点聚焦于手机品牌厂商的市场格局变化、零组件厂商的垂直整合策略以及AIoT（人工智能物联网）新终端的市场拓展。

主要观点

手机市场：换机周期来临，品牌厂商重塑格局

• 后疫情时代需求回补：手机出货量在2020年8月开始修复，5G手机渗透率显著提升，预计2022年全球5G手机渗透率将达53.6%。
• 5G价格下沉：5G手机价格持续下降，国内5G手机平均价格从2019Q3的995美元降至2020Q2的837美元，海外市场价格降幅更大。
• 华为受贸易摩擦影响：华为在600美元以上高端市场占有率下降，苹果与小米在不同价位段补位，其中苹果因竞品缺位和价格优势预计将在2021年迎来换机高峰。
• 小米海外扩张：小米在2020Q3全球市场份额提升至13.1%，欧洲市场增长显著，预计2021年将继续拓展海外市场。

零组件厂商：垂直整合，拓展业务空间

• 收购整合：立讯精密、蓝思科技等通过收购切入组装与金属加工业务，实现从零件到整机的垂直一体化。
• 平台化布局：头部零件厂商如歌尔股份、领益智造、比亚迪电子开始平台化发展，提升成本控制能力。

AIOT趋势：TWS耳机渗透率提升，VR/AR市场潜力巨大

• TWS耳机发展：TWS耳机市场仍处于高速渗透阶段，全球销量预计在2020年达4亿套，2022年市场空间有望达1603亿元。
• VR市场成熟：VR市场率先发展，预计2022年渗透率将达20%，市场空间约800亿元。
• AR市场待突破：AR产品仍需克服硬件技术瓶颈，未来有望在营销与社交领域发挥重要作用，苹果预计将在2021年后推出AR头显设备。

关键信息

市场趋势

• 全球智能手机出货量在2020年出现萎缩，预计2021-2022年将维持在14.0亿部。
• TWS耳机市场渗透率较低，未来仍有较大增长空间。
• VR市场成熟度高于AR，预计在2022年达到20%的渗透率，AR市场则需技术突破。

投资建议

• 受益标的：小米集团、鹏鼎控股、东山精密、立讯精密、环旭电子。
• VR受益标的：歌尔股份。
• 投资逻辑：关注厂商垂直整合与软硬件协同，把握新终端市场增长机遇。

风险提示

1. 下游需求不及预期：疫情可能影响消费能力，进而影响终端出货量。
2. 供应链降价风险：渠道库存压力可能导致厂商降价，影响利润。
3. 汇兑损益风险：苹果供应链以美元结算，人民币升值将带来汇兑损失。

表格概览

图表概览

总结

电子制造行业在2020年后进入换机周期，手机市场呈现结构性调整，5G普及与价格下沉推动市场增长。华为因贸易摩擦影响市场份额，苹果与小米在高端与海外市场补位，推动行业格局变化。零组件厂商通过收购与垂直整合，拓展业务空间并提升成本控制能力。AIoT领域，TWS耳机渗透率提升，VR市场有望率先成熟，AR市场虽仍待突破，但苹果等厂商正在布局，未来潜力巨大。投资建议聚焦于具备垂直整合能力与软硬件协同优势的厂商，同时需警惕市场需求、供应链价格及汇率波动等风险。