华泰三峡能源REIT投资价值分析_优质海风资产赋能_分派收益优势突出_18页_1mb

华泰三峡能源 REIT 项目总结

核心内容

华泰三峡能源 REIT 是基于优质海上风电资产、高分派率及三峡能源运营能力打造的清洁能源基础设施类 REIT 项目。项目底层资产为三峡新能源大连市庄河Ⅲ（300MW）海上风电场，位于辽宁省大连市庄河市，具有显著的区位优势和稳定的风资源条件，具备长期稳健运营的基础。

主要观点

• 项目背景：项目于2026年6月10日注册生效，预计2026年6月29日开始募集，底层资产为成熟运营的海上风电项目，具备良好的现金流基础。
• 风资源条件：大连地处辽东半岛最南端，属温带季风气候，风资源稳定优质，受台风影响较小，历史风速波动不大，整体保持稳定。
• 区位优势：项目位于辽宁大连海上风电重点建设区域，受益于东北振兴及辽宁清洁能源强省建设政策，电力需求持续增长，消纳条件逐步改善。
• 运营稳定性：项目自2020年11月全容量并网以来，已运营超过3年，现金流稳定，2023-2025年净利润保持较高水平，净利率维持在20%以上。
• 收益结构：项目收入以发电收入为主，占比超98%，同时有部分租赁收入，整体收益结构稳定。
• 分派率表现：2026-2027年净现金流分派率分别为14.48%和14.40%，高于可比项目，投资回报确定性较强。
• 估值分析：项目估值规模达37.69亿元，评估增值率3.02%，全周期IRR为5.28%，具备较强的市场吸引力。
• 政策支持：国家及地方政策对新能源消纳和电价市场化改革提供了系统性支持，有助于项目中长期收益的稳定。

关键信息

项目基本信息

• 项目名称：庄河Ⅲ海上风电场项目
• 项目公司：三峡大连公司
• 所在地：辽宁省大连市庄河市
• 建设内容：安装72台风力发电机组，配套建设海上升压站、海底电缆集电线路等设施
• 并网时间：2020年11月25日
• 使用期限：海域使用至2046年4月20日，风机运营至2045年11月24日
• 剩余年限：海域使用20.32年，风机19.91年

项目收益与现金流

• 2023-2025年收入情况：
  • 营业收入：4.71亿元、4.13亿元、3.68亿元
  • 净利润：0.82亿元、1.34亿元、0.88亿元
  • 净利率：17.41%、32.45%、23.91%
• 2026-2027年分派率：
  • 分派率：14.48%、14.40%
  • 全周期IRR：5.28%
• 弃风率预测：
  • 2026年全年弃风率：14.20%
  • 2027-2030年弃风率：9.30%
  • 2031年及以后弃风率：5.30%

原始权益人分析

• 公司背景：原始权益人为三峡能源，由三峡集团控股，是国内领先的新能源企业。
• 业务结构：覆盖风电、光伏、储能、氢能等多领域，形成协同发展格局。
• 装机规模：截至2025年末，装机容量达5,237.41万千瓦，其中风电占比约46.6%
• 经营情况：
  • 2023-2025年营业收入分别为264.85亿元、297.17亿元、283.99亿元
  • 风电业务收入占比98%以上，毛利率良好

估值与市场表现

• 估值分析：
  • 项目估值37.69亿元，评估增值率3.02%
  • 税前折现率7.64%，目标资本结构D/E为102.58%
• 市场表现：
  • 2024年至今，同类REITs表现亮眼，华泰三峡能源 REIT 分派率高于已上市同类项目
  • 项目具备较好的投资价值和配置吸引力

风险提示

1. 电力市场化改革风险：电价市场化改革可能影响上网电价及市场化交易电量，进而影响项目收益。
2. 国补回款风险：国补收入占比较高，但回收周期较长，存在回款延迟或无法回收的可能性。

结论

华泰三峡能源 REIT 依托优质海上风电资产、稳定现金流及三峡能源强大的运营能力，具备良好的长期投资价值。尽管面临短期弃风率上升、电力市场化改革及国补回款等不确定性，但受益于政策支持和电网扩容，中长期收益保障较强。项目分派率高于可比项目，投资回报确定性较高，具备较强的市场吸引力和配置价值。