快递物流行业专题分析报告：双十一，电商vs快递，携手步入十方世界-20181113-国金证券-16页-1mb

快递物流行业分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕2018年双十一期间电商与快递行业表现展开，分析了电商消费变化对快递物流行业的影响，包括业务量增速、竞争格局、产业链变动等方面。同时，探讨了快递企业如何应对成本压力和业务量增长，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 双十一销售额增速低于包裹量增速：2018年双十一，全网销售额增长23.8%，而包裹量增长25.12%，表明消费降级并非主要原因，线下分流和电商格局变化是关键因素。
• 消费趋势仍在升级：尽管销售额增速低于包裹量增速，但消费品类和品牌的变化显示消费升级趋势依然存在，尤其是数码、家居和美妆等品类增长显著。
• 双十一对次年业务量增速仍具前瞻意义：尽管“预售”和“长周期”玩法影响了数据波动，但11月业务量仍能反映次年业务量增长趋势，网络快递仍是行业主体。
• 电商格局变化影响快递行业：B2C平台占比上升，流量向大型卖家集中，削弱了快递公司的议价能力，成本管控能力成为关键，预计行业分化加剧。
• 快递企业成本管控与扩张策略：通达系快递公司通过提升运营效率、降低单票成本、扩大业务量规模，实现盈利增长。中通和韵达具备更强的成本-利润弹性，申通和圆通则需进一步优化自动化和土地投入以降低成本。

关键信息

1. 双十一销售与包裹数据

• 全网销售额：3143亿元，同比增长23.8%
• 快递物流订单量：13.52亿件，同比增长25.12%
• 阿里系平台GMV：2135亿元，同比增长27%
• 菜鸟网络物流订单：10.4亿件，同比增长28%

2. 电商格局变化

• 天猫平台占比上升至67.9%
• 拼多多首次参与，市场份额为3%
• 京东和唯品会占比分别下降4.1pct和1.4pct
• 2017年淘宝与天猫的卖家平均发货量分别为4200件/年和10万件/年，增速分别为10%和16%

3. 快递业务量与成本关系

• 通达系市场价格跌幅：0.62元/件
• 加盟商毛利率从20%降至5%
• 单票毛利：中通 > 韵达 > 申通 > 圆通
• 2018H1通达系单票成本从高到低依次是申通、圆通、韵达、中通

4. 快递企业未来成本下降路径

• 中通和韵达：拥有更大的成本-利润弹性，即使成本下降幅度放缓，仍可保持业绩增长
• 申通：通过收购转运中心，扩大成本下降空间
• 圆通：需加大自动化设备和车辆投入，以降低中转成本和人力成本，预计单票中转成本可降低0.1元，节省人力成本约40%

5. 投资建议

• 推荐公司：顺丰控股（高客户忠诚度）、中通快递（管理与成本优势）、韵达股份（业务量增速快、信息化与自动化领先）
• 投资评级：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 电商增速不及预期：若电商发展进入瓶颈，将影响快递行业增长
• 大规模价格战：快递服务同质化严重，可能导致行业盈利水平下降
• 加盟商网点不稳定：若加盟商管理不善，可能出现爆仓、停业等现象，影响快递公司业务运行

行业发展趋势

• 业务量增速分化：第一梯队快递公司业务量增速出现分化，提升中转中心效率和服务质量的公司更具优势
• 成本控制成为关键：快递公司需加强成本管控，以应对加盟商利润率下降带来的挑战
• 自动化与信息化投入：自动化设备和信息化管理是提升效率、降低成本的重要手段，圆通、申通等公司需加快相关投入

总结

总体来看，快递物流行业仍保持较快增长，但竞争格局和成本压力正在加剧。电商消费趋势未见明显降级，而是在向大型卖家集中，推动快递行业向更高效、更低成本的方向发展。中通、韵达、顺丰等公司具备较强竞争优势，未来有望通过提升运营效率和自动化水平，实现业务量与盈利的双重增长。