20140505-广发证券-煤炭行业_5月煤价有望企稳_需求难超预期_27页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

4月市场表现

• 煤炭板块整体表现不佳，4月下跌 0.6%，跑输上证综指 0.2个百分点，跑输沪深300指数 1.2个百分点。
• 无烟煤子板块跌幅最大，下跌 6.7%；动力煤下跌 0.6%，炼焦煤上涨 2.8%。
• 煤炭板块估值水平为 9.9倍PE，仅高于家电、地产、建筑和银行板块。

5月市场预测

• 5月煤价有望企稳，整体以稳为主。
• 动力煤：受水电出力增加和火电进入淡季影响，电厂存煤充足，港口库存降至近3年新低，进口煤低位，预计价格平稳。
• 炼焦煤：焦炭市场趋稳，钢厂接受吨焦提价30元，焦煤企业销售压力缓解，价格有望企稳。
• 无烟煤：下游需求疲软，企业观望，价格维持弱势。

需求与供给分析

• 需求方面：火电进入淡季，预计需求难有明显增长；焦炭市场回暖，钢厂补库需求有望提升。
• 供给方面：中小煤矿继续停产，大型煤矿以销定产，国内产量维持平稳；进口煤量预计平稳，价格优势有所回升但盈利空间有限。

主要观点

• 4月煤炭板块整体表现弱于大盘，主要受经济疲软、IPO预披露及年报业绩低迷影响。
• 5月关注点为：
  • 水电季节性回升，预计5月水电出力将好于历史平均。
  • 焦煤补库需求增加，钢厂和焦化厂库存接近一年低点，补库意愿增强。
• 宏观经济疲软和下游需求低于预期是主要风险因素。
• 煤价短期内难以明显上涨，多数企业处于盈亏平衡边缘，盈利难有改善。

关键信息

煤价走势

• 秦港5500大卡平仓价：4月30日为535元/吨，较3月末微涨 0.9%。
• 动力煤产地价格：山西、内蒙、陕西等地稳中有降，部分地区下跌10-40元/吨。
• 炼焦煤价格：山西地区下跌20-80元/吨，山东、安徽和内蒙等地跌幅在25-100元/吨不等。
• 无烟煤价格：山西、贵州地区普遍下跌20-80元/吨，河南地区下跌40-120元/吨。

进出口情况

• 3月煤炭进口量：2529万吨，同比下跌 3.3%，环比上涨 10.8%。
• 国际动力煤价格：RB、ARA和NEWC指数分别上涨 5.6%、上涨 0.2% 和下跌 1.3%。
• 国际炼焦煤价格：上涨 3.7%，澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报112.8美元/吨。

产销量数据

• 3月全国煤炭产量：3.1亿吨，同比上涨 3.4%，环比上涨 31.0%。
• 三西地区产量：山西、内蒙、陕西产量分别为8365万吨、10518万吨、3156万吨，同比分别上涨 2.7%、8.0%、1.7%，环比分别上涨 31.0%、34.4%、41.8%。
• 铁路运量：3月全国煤炭运量较2月环比回升 10.2%，大秦线运量同比上涨 3.2%，环比上涨 15.8%。
• 港口发运量：3月北方七港煤炭发运量6243万吨，同比上涨 18.5%，环比上涨 45.8%。

下游需求

• 钢铁：4月钢价综合指数上涨 1.4%。
• 焦炭：4月价格整体下行，部分地区跌幅达到 190元/吨。
• 水泥：4月均价与3月底基本持平。
• 尿素与甲醇：价格分别与3月底持平和上涨 1.2%。

重点公司推荐

• 中国神华：被重点推荐，估值较低，业绩稳健。
• 其他公司：如冀中能源、兰花科创、永泰能源等，部分被推荐为“买入”或“谨慎增持”。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能导致下游需求低于预期。
• 煤价继续下跌：动力煤和炼焦煤价格可能继续下行。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2014-05-05

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，电话：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，电话：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn
• 联系人：郑思恩，电话：021-67050631，邮箱：zhengsien@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

附图与表格索引

• 图1：4月煤炭开采指数下跌 0.6%
• 图2：无烟煤子板块跌幅较大，下跌 6.7%
• 图3：煤炭开采III指数下跌 0.6%，在所有板块中跌幅较小
• 图4：目前煤炭开采板块基于14年Wind一致预期盈利预测约 9.9倍
• 图5：4月进口动力煤价格优势持续上升
• 图6：4月以来三峡来水好于去年和前年同期
• 图7：Mysteel口径钢厂炼焦煤库存接近1年低点
• 图8：2003-2013年煤炭开采板块4月表现较好，10年中8次跑赢大盘
• 图9：4月30日秦港5500大卡报535元，较3月末微涨 0.9%
• 图10：4月“三西”地区动力煤价格普遍企稳
• 图11：4月河北、山东、安徽和河南等地普遍下跌5-35元/吨
• 图12：4月核心消费地焦煤价格局部下跌20-210元/吨不等
• 图13：4月以来贵州地区主要煤种下跌20元/吨
• 图14：4月期间各地喷吹煤价格稳中有降
• 图15：4月以来各地无烟块煤价格下跌40-120元/吨
• 图16：RB、ARA和NEWC指数分别上涨 5.6%、上涨 0.2% 和下跌 1.3%
• 图17：4月国际炼焦煤价格上涨 3.7%
• 图18：4月进口动力煤价格优势持续上升
• 图19：4月进口炼焦煤价格优势回落后企稳
• 图20：3月全国煤炭进口量环比上涨 10.8%
• 图21：3月各煤种进口量环比均有所回升
• 图22：3月全国煤炭产量同比上涨 3.4%
• 图23：3月山西煤炭产量同比上涨 2.7%
• 图24：3月内蒙煤炭产量同比上涨 8.0%
• 图25：3月陕西煤炭产量同比上涨 1.7%
• 图26：4月山西省日均商品煤产量258万吨，同比上涨 4.3%
• 图27：4月钢价综合指数上涨 1.4%
• 图28：4月焦炭价格整体下行，各地焦炭跌幅最高达到 190元/吨
• 图29：4月全国水泥均价环比基本持平
• 图30：4月尿素和甲醇价格分别比3月底持平和上涨 1.2%
• 图31：3月全国火电发电量3755亿千瓦时，同比上涨 5.3%
• 图32：3月全国粗钢产量为7025万吨，同比增长 2.2%
• 图33：3月全国水泥产量为20485万吨，同比增长 5.9%
• 图34：3月全国尿素产量为291万吨，同比增长 1.9%
• 图35：4月25日六大电厂库存1364万吨，较3月末上涨 8.3%
• 图36：4月10日全国重点电厂库存6960万吨，较3月末增加 14万吨
• 图37：3月国有重点煤矿库存环比增加 2.5%
• 图38：3月铁路煤炭运量较2月环比回升 10.2%
• 图39：3月北方七港煤炭发运量环比上涨 45.8%

表格数据

• 表1：5月火电发电量环比平均增长 0.5%
• 表2：07-13年间主要煤种5月价格环比情况
• 表3：重点煤炭公司盈利预测
• 表4：5月产量环比或维持平稳