20260820-国金证券-东阿阿胶-000423.SZ-业绩韧性增长_分红表现优异_三条曲线助力未来发展_4页_1mb

公司业绩与未来发展总结

核心内容

公司于2026年8月20日发布2026年半年报，数据显示公司业绩表现出较强韧性，同时分红表现优异，未来增长潜力较大。

业绩简评

• 2026年H1营收：31.55亿元，同比增长3.39%
• 2026年H1归母净利润：8.60亿元，同比增长5.66%
• 2026年H1扣非归母净利润：8.20亿元，同比增长4.56%
• 2026年Q2营收：13.41亿元，同比增长0.65%
• 2026年Q2归母净利润：4.06亿元，同比增长4.05%
• 2026年Q2扣非归母净利润：3.72亿元，同比增长1.01%

经营分析

• 产品表现：

  • 阿胶系列收入28.33亿元，同比下降0.45%，但毛利率提升至77.3%，同比增加2.47个百分点，显示成本控制有效。
  • 其他药品及保健品收入2.64亿元，同比增长86.69%，成为增长亮点，公司持续丰富产品矩阵，如“皇家围场1619”、“壮本”等品牌，有望释放更多增量。

• 增长策略：

  • 公司提出“三条增长曲线”战略：
    1. 第一增长曲线：做强阿胶与气血核心品类，推动大单品放量。
    2. 第二增长曲线：围绕“肾源三力”理论，拓展男士活力健康与女性抗衰修复市场。
    3. 第三增长曲线：基于“养颜抗衰三境界”理论体系，拓展更多品类。

• 分红政策：

  • 公司中期分红方案为每10股派发现金13.44元（含税），分红总额约8.6亿元，分红比例约100%，凸显对股东的重视。

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2026-2028年归母净利润分别为19.16亿元、21.88亿元、25.13亿元，同比增长率分别为10%、14%、15%。
  • EPS分别为3.00元、3.42元、3.93元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。

• 估值与评级：

  • 公司未来增长潜力被看好，维持“增持”评级。

风险提示

• 单一品类产品占比较大，存在业绩波动风险。
• 市场竞争加剧，可能影响市场份额。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 政策变动可能带来不确定性。
• 新品放量不及预期，影响增长曲线效果。

财务数据摘要

损益表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

比率分析

投资评级分析

• 市场中相关报告评级：

  • 一周内：1.00
  • 一月内：1.25
  • 二月内：1.43
  • 三月内：1.40
  • 六月内：1.00

• 评分说明：

  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

分析师信息

• 分析师：

  • 甘坛焕（执业 S1130525060003）：gantanhuan@gjzq.com.cn
  • 王奔奔（执业 S1130525070006）：wangbenben@gjzq.com.cn

• 市价（人民币）：51.60元

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