20191025-兴业证券-电气设备行业投资策略报告：海外放量在即，全球供应提速_22页_1mb

新能源汽车行业分析总结（2019年10月）

核心内容概览

本报告聚焦于2019年新能源汽车行业的整体发展趋势，重点分析了国内与海外市场的发展前景、政策导向、供应链格局及投资建议。报告认为，随着补贴退坡和法规趋严，新能源汽车市场正从政策驱动向市场驱动转变，同时，全球供应链布局加速，中游电池及材料企业迎来发展机遇。

主要观点

1. 整车市场：国内稳步增长，海外放量在即

• 国内市场：新能源汽车销量在2019年Q1和Q2出现抢装现象，但Q3因需求透支出现下滑。补贴退坡导致短期内压力增大，但双积分政策与长期规划为行业提供支撑。预计2019-2021年国内新能源汽车销量将稳步增长，分别为135、175、225万辆。
• 海外市场：欧洲法规趋严，2021年起新能源汽车销量占比将提升至9%，车企面临巨额罚款风险，但同时具备良好的新能源汽车需求基础。预计2019-2021年欧洲新能源汽车销量分别为49、89、136万辆，是全球增速最快的地区。特斯拉Model Y有望于2020年Q2投产，将提供额外增量。

2. 动力电池：LG化学与宁德时代双雄格局形成

• 市场格局：LG化学和宁德时代在全球动力电池市场中占据主导地位，分别覆盖欧美和中国市场。
• 产能扩张：两家企业均计划在2020年实现产能突破100GWh，宁德时代在2020年有望实现300Wh/kg电池产品量产，LG化学则计划在2020年推出270-280Wh/kg产品。
• 客户覆盖：宁德时代已进入大众、戴姆勒、宝马等海外主流车企供应链，LG化学则有望在2021年开始批量供货国内。

3. 材料供应：全球提速，龙头效应明显

• 正极材料：高镍三元材料加速发展，企业通过布局上游控制成本。CR5市占率提升，德方纳米深度绑定。
• 负极材料：马太效应加剧，石墨化产能逐步落地，璞泰来等企业具备优势。
• 电解液：龙头持续扩张产能，技术提升推动高镍三元配比优化。
• 隔膜：行业盈利能力恶化，优质龙头加速突围，恩捷股份为湿法隔膜龙头。

关键信息

2019-2021年新能源汽车产销预测

2019-2021年动力电池需求预测

投资建议

• 电芯龙头：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达（电子覆盖）。
• 隔膜龙头：恩捷股份。
• 负极龙头：璞泰来。
• 正极龙头：当升科技。
• 重点关注：LG化学和宁德时代的供应链布局，尤其是特斯拉和欧洲市场。

风险提示

• 新能源汽车产销不达预期。
• 新能源汽车产业链价格下滑超预期。

图表说明

报告附有多个图表，包括新能源汽车销量与产量趋势、补贴政策变化、碳排放法规、电池能量密度对比等，以支持分析结论。这些图表提供了详细的市场数据和政策背景，增强了分析的说服力。

结论

整体来看，新能源汽车行业正经历从政策驱动向市场驱动的转变，国内外市场需求稳步增长，尤其欧洲市场因法规趋严和经济性提升而有望快速放量。动力电池和材料企业在全球供应链中占据重要地位，建议重点关注具备全球竞争力的龙头企业，以把握行业增长机遇。