电气设备行业：海外放量在即，全球供应提速-20191025-兴业证券-22页_1mb

新能源汽车行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2019年新能源整车市场的发展趋势、动力电池行业格局以及电池材料行业的变化，重点聚焦国内和欧洲市场，并提出投资建议。

主要观点

• 国内新能源汽车市场：短期内受到补贴退坡的影响，出现一定的承压，但长期来看，双积分政策和《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》的出台为行业提供了持续增长动力。预计2019-2021年国内新能源汽车销量稳步增长，分别达到135、175、225万辆。
• 欧洲新能源汽车市场：由于严格的碳排放法规和政策驱动，新能源汽车市场将在2020年及以后加速放量。预计2019-2021年欧洲新能源汽车销量分别为49、89、136万辆，成为全球增速最快的地区之一。
• 动力电池行业：LG化学和宁德时代（CATL）在全球动力电池市场中占据领先地位，预计2020年两者产能有望突破100GWh。CATL在国内市场持续保持高市占率，而LG化学则有望在海外市场扩大份额。
• 电池材料行业：四大材料（正极、负极、电解液、隔膜）全球供应提速，行业竞争加剧，龙头企业加速扩张和技术创新，提升产品性能和成本控制能力。

关键信息

1. 整车市场

• 国内市场：2019年Q1、Q2、Q3新能源汽车销量分别为27.5、35.3、24.5万辆，Q1、Q2抢装明显，Q3需求透支导致销量下滑。
• 海外市场：欧洲法规趋严，2021年车企面临巨额罚款风险，预计新能源汽车销量占比将从9%提升至23%。
• 特斯拉：上海工厂预计2019年底投产，2020年将提供纯增量。Model Y预计2020年Q2投产，进一步推动市场增长。

2. 动力电池市场

• 全球需求：预计2019-2021年全球动力电池需求分别为114、169、240GWh，同比增长21%、49%、42%。
• 国内需求：2019-2021年动力电池需求分别为65、88、115GWh，同比增长15%、35%、31%。
• 欧洲需求：2019-2021年动力电池需求分别为23、43、67GWh，同比增长40%、83%、57%。
• 主要企业：宁德时代、LG化学、松下、三星SDI为全球动力电池主要企业，其中宁德时代和LG化学占据主导地位。

3. 电池材料市场

• 正极材料：高镍三元加速发展，布局上游以控制成本。CR5市占率持续提升，宁德时代和当升科技为关键企业。
• 负极材料：马太效应加剧，石墨化产能落地，璞泰来为关键企业。
• 电解液：龙头产能持续扩张，高镍三元提升配比技术，新宙邦、天赐材料等为关键企业。
• 隔膜材料：行业盈利能力恶化，优质龙头加速突围，恩捷股份为关键企业。

投资建议

• 重点推荐：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技、新宙邦等企业，均被给予“审慎增持”评级。
• 关注领域：中游动力电池以及四大电池材料的全球供应逻辑增强，重点关注LG供应链及特斯拉供应链。

风险提示

• 新能源汽车产销不达预期
• 新能源汽车产业链价格下滑超预期

图表与数据

• 图1：2018-2019年新能源乘用车补贴政策
• 图2：2018-2019年新能源客车补贴政策
• 图3：新能源汽车月度产量及同比增速
• 图4：新能源汽车月度销量及同比增速
• 图5：运营消费与私人消费及其占比
• 图6：限牌城市和非限牌城市消费及其占比
• 图7：海外各地区碳排放法规要求
• 图8：欧洲碳排放法规要求
• 图9：NEDC和WLTP测试工况
• 图10：NEDC和WLTP工况比较
• 图11：新能源车折算系数以及新车导入比例
• 图12：欧洲惩罚力度增大
• 图13：2021、2025年欧洲碳排放测算表
• 图14：主要地区汽油零售价
• 图15：主要地区电价
• 图16：百公里油耗与电耗差额（民用电）
• 图17：百公里油耗与电耗差额（工商业电）
• 图18：欧洲燃油车车辆级别销售结构
• 图19：北美燃油车车辆级别销售结构
• 图20：日韩燃油车车辆级别销售结构
• 图21：海外主流车企电动化规划
• 图22：全球新能源汽车产销预测
• 图23：全球动力电池需求预测
• 图24：新能源乘用车动力电池配套
• 图25：电池企业产能规划
• 图26：四大电池厂电池能量密度对比
• 图27：2017-2018年全球动力电池市占率

总结

报告指出，新能源汽车市场在国内外均呈现增长趋势，尤其在欧洲，法规趋严将推动市场快速放量。动力电池和材料行业将迎来全球供应逻辑的增强，宁德时代和LG化学作为双雄，以及四大材料企业如恩捷股份、璞泰来、当升科技、新宙邦等，是值得重点关注的投资标的。