20241031-东方财富证券-行动教育-605098.SH-2024年三季报点评_Q3收入增长有所放缓_高分红依旧_4页_468kb

行动教育（605098）2024年三季报核心分析

收入与利润增长强劲，但节奏放缓：公司前三季度实现营业收入563亿元，同比增长221%；归母净利润195亿元，增幅达211%；Q3单季收入173亿元，增长0.27%，净利润增速降至57%，扣非净利下滑152%，反映短期增长动能减弱。

高分红体现股东回报：10月31日公司推出每10股派5元现金分红方案，前三季度累计分红178亿元（占归母净利91.3%），叠加上半年分红，分红率达到历史高位。

毛利率和费用率双优化：前三季度毛利率75.91%，同比下降0.28个百分点；期间费用率降至3.62%，其中研发费用率降幅最大（-1.33pct）。Q3单季销售净利率提升至34.09%，主要受益于费用率压降。

合同负债支撑未来增长：截至三季末合同负债965亿元，较上半年减少36亿元，但绝对金额仍维持高位，为后续收入确认提供保障。

大客户战略深化，收入结构优化：年内与郎酒、艾比森等行业龙头达成合作框架，持续拓展大客户复购潜力，预计降低单客营销成本。

投资建议与风险提示：

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级，目标PE为13倍（2025E），预计2024-2026年收入分别为816/969/1137亿元。
• 风险：宏观经济波动、行业竞争加剧及客户拓展不及预期。