20170306-招商证券-信捷电气-603416.SH-主营业务业务受益于制造业回暖_全产品线专注智能制造_17页_1019kb

报告摘要

信捷电气（603416.SH）分析总结

核心内容概览

信捷电气（603416.SH）是一家专注于工业自动化控制产品的研发、生产和销售的公司，其主要产品包括小型PLC、伺服系统、人机界面等。公司成立于2000年，2016年12月21日上市，主要业务为工业自动化产品的制造和销售，同时也在积极拓展智能制造解决方案业务。

主要观点

1. 公司基本面

目标估值：70-72元
当前股价：61.67元
财务表现：公司过去五年净利润、营业利润、毛利润逐年提高，净利率基本稳定在25%左右。
毛利率：2016年毛利率为46.6%，2017年预计为46.4%，2018年预计为46.0%。
ROE：2016年ROE为8.4%，2017年预计为10.5%，2018年预计为12.6%。
成长性：2016年收入同比增长17%，2017年预计增长32%，2018年预计增长36%。
费用率：2016年期间费用率基本稳定在16%左右，费用控制较好。

2. 行业趋势与机遇

工控自动化行业复苏：2016年宏观经济回升带动工业复苏，工控自动化市场降速趋缓，预计维持千亿规模。
人口老龄化与人工成本上升：推动自动化需求增长，尤其是工业机器人和智能制造设备。
节能减排政策：促进工业节能市场发展，带动高低压变频器、伺服、传感器等产品需求。
智能制造战略：国家推进“中国制造2025”政策，推动工业自动化和智能制造装备发展，为公司提供良好发展机遇。

3. 公司竞争优势

市场份额：信捷电气是国产小型PLC市场份额排名靠前的企业，2015年市场份额为5%。
产品线：公司产品线涵盖PLC、HMI、伺服系统、变频器、机器视觉、机械臂等，形成完整的智能控制系统产品线。
客户结构：公司拥有大量合作5年以上的客户，其中约50%的收入来自这些客户，有助于提升配套产品销量。
研发与生产：公司具备扎实的技术基础和丰富的研发经验，能为客户提供整体工控自动化解决方案。

4. 投资建议

首次覆盖，审慎推荐：基于公司业务增长、行业复苏和产品线扩展，给予“审慎推荐”评级。
未来增长预期：公司预计2017年小型PLC市场份额有望升至13%，伺服系统和人机界面产品收入和毛利占比持续上升。
募投项目：公司计划投资1.28亿元用于建设年产3000套智能机器视觉装备及其他智能控制系统或装置产品的生产线，预计智能装置收入增速将超过50%。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（百万元）	营业利润（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	PE
2016E	355	97	101	1.01	61.1
2017E	468	133	141	1.40	44.0
2018E	636	171	191	1.90	32.4

股东结构

序号	股东姓名	发行前持股数量（股）	发行前持股比例	发行后持股数量（股）	发行后持股比例	锁定期
1	李新	35,239,400	46.80%	35,239,400	35.10%	5年
2	邹骏宇	21,793,000	28.94%	21,793,000	21.71%	3年
3	吉峰	8,436,000	11.20%	8,436,000	8.40%	3年
4	陆锡峰	2,812,000	3.73%	2,812,000	2.80%	3年
5	过志强	2,109,000	2.80%	2,109,000	2.10%	3年
6	韦益红	907,450	1.21%	907,450	0.90%	3年
7	张莉	850,000	1.13%	850,000	0.85%	3年
8	田勇生	351,500	0.47%	351,500	0.35%	3年
9	周湘荣	300,000	0.40%	300,000	0.30%	3年
10	社会公众	-	-	25,100,000	25.00%	-
11	其他	2,501,650	3.32%	2,501,650	2.49%	-

投资评级定义

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

总结

信捷电气作为国内领先的工业自动化企业，凭借其在小型PLC领域的领先优势和完整的产品线布局，有望在智能制造和工业自动化复苏的背景下持续增长。公司通过IPO募集资金用于扩展智能装置生产能力，进一步提升市场份额和盈利能力。尽管面临行业竞争和市场波动的风险，但其技术实力和市场策略使其具备良好的增长潜力。综合考虑行业趋势、公司基本面及未来发展前景，给予“审慎推荐”评级。

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