中科创达（300496.SZ）2021年第一季度业绩总结
核心内容
中科创达于2021年4月7日发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.07-1.14亿元，同比增长60%-70%；扣非后归母净利润0.93-1.00亿元，同比增长88%-102%。公司营业收入预计约为7.74亿元，同比增长约75%。公司盈利能力显著提升，人均创收增长16%，表明其在提升综合毛利率和降低综合费用率方面取得成效。
主要观点
- 盈利能力提升：公司净利润增长显著高于收入增长，反映出其产品毛利率提升和费用率下降。
- 智能座舱业务增长：随着智能座舱渗透率的提升，公司凭借“高通+QNX”双IP方案，实现了从外包商向方案商的转型，并有望受益于行业成长红利。
- 智能驾驶布局：公司通过与滴滴合作、收购辅易航、与华人运通成立合资公司等方式，积极布局智能驾驶领域，提升其在自动驾驶领域的竞争力。
- IOT业务潜力巨大：随着5G商用的推进，IOT将成为公司业绩的重要增长点。公司已发布多款SoM及开发平台产品，如RB5机器人开发平台和TurboXEB5，支持多种应用场景。
- 投资建议：公司未来三年业绩增长预期良好，预计2021-2023年收入分别为37.21、53.32、75.99亿元，净利润分别为6.27、8.69、11.80亿元，维持“买入-A”评级。
关键信息
财务数据概览
- 营业收入：2021年第一季度预计7.74亿元，同比增长75%。
- 净利润：预计1.07-1.14亿元，同比增长60%-70%。
- 扣非后净利润：预计0.93-1.00亿元，同比增长88%-102%。
- 人均创收：预计10.5万元，同比增长16%。
业务发展
- 智能座舱：2020年1-6月智能座舱功能平均渗透率提升至33.11%，公司凭借“高通+QNX”双IP方案，具备技术优势。
- 智能驾驶：与滴滴、辅易航及华人运通合作，布局自动驾驶技术。
- IOT业务：发布RB5机器人开发平台和TurboXEB5等产品，支持5G和AI算力，拓展IOT市场。
投资评级与估值
- 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。
- 估值指标：2021年PE为78.8倍，PB为10.2倍，P/S为13.3倍，EV/EBITDA为66.2倍。
- 盈利预测：2021-2023年收入分别为37.21、53.32、75.99亿元，净利润分别为6.27、8.69、11.80亿元。
风险提示
- 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。
- IOT及汽车业务发展可能不及预期。
- 芯片供应短缺风险。
财务报表预测和估值数据汇总
营业收入预测
| 年份 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 收入（亿元） |
18.27 |
26.28 |
37.21 |
53.32 |
75.99 |
净利润预测
| 年份 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利润（亿元） |
2.38 |
4.44 |
6.27 |
8.69 |
11.80 |
每股收益预测
| 年份 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
0.56 |
1.05 |
1.48 |
2.05 |
2.79 |
股东权益预测
| 年份 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 股东权益（亿元） |
19.69 |
43.87 |
49.00 |
53.87 |
64.89 |
财务指标预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
42.6% |
44.2% |
45.0% |
45.4% |
45.8% |
| 净利润率 |
13.0% |
16.9% |
16.9% |
16.3% |
15.5% |
| ROE |
12.4% |
10.2% |
13.0% |
16.4% |
18.4% |
| ROIC |
28.8% |
37.6% |
34.4% |
42.4% |
52.5% |
财务报表预测和估值数据汇总（续）
成长性预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
24.7% |
43.8% |
41.6% |
43.3% |
42.5% |
| 净利润增长率 |
44.6% |
86.6% |
41.5% |
38.5% |
35.7% |
| EBITDA增长率 |
81.7% |
71.0% |
45.9% |
33.5% |
33.0% |
运营效率预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 固定资产周转天数 |
16 |
35 |
40 |
28 |
19 |
| 流动营业资本周转天数 |
53 |
67 |
70 |
67 |
47 |
| 应收账款周转天数 |
118 |
104 |
90 |
80 |
70 |
| 存货周转天数 |
5 |
30 |
41 |
35 |
27 |
| 总资产周转天数 |
535 |
574 |
545 |
410 |
343 |
偿债能力预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
30.4% |
21.1% |
14.2% |
16.2% |
19.6% |
| 流动比率 |
1.93 |
3.20 |
5.14 |
4.96 |
4.22 |
| 速动比率 |
1.89 |
2.82 |
4.52 |
4.34 |
3.86 |
| 利息保障倍数 |
10.26 |
63.02 |
-27.50 |
-25.38 |
-25.00 |
分红指标预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| DPS（元） |
0.12 |
- |
0.30 |
0.29 |
0.32 |
| 分红比率 |
22.0% |
0.0% |
20.0% |
14.0% |
11.3% |
| 股息收益率 |
0.1% |
0.0% |
0.3% |
0.2% |
0.3% |
