20220919-国元证券-基金研究周报（2022年第27期）_什么样的新股更容易破发__29页_2mb

报告摘要

新股破发及未破发涨幅影响因素分析

核心内容

本报告分析了2021年9月询价新规实施后，科创板和创业板新股破发及未破发新股首日涨幅的影响因素。研究发现，科创板新股更易破发，且破发率与发行价格、首发比行业市盈率、新股发行热度及市场行情密切相关。同时，未破发新股的平均涨幅与发行价格、首发市盈率、所属行业行情相关，创业板未破发新股涨幅普遍高于科创板。

主要观点

新股破发影响因素

上市板块
- 科创板新股破发率高于创业板，科创板破发新股占比为35.29%，创业板为11.90%。
- 综合得分越高，破发新股占比越低，未破发新股平均涨幅越高。
发行价格
- 发行价格越高，破发概率越大。当发行价格高于63元时，破发新股占比高达38.98%。
- 未破发新股的平均涨幅与发行价格呈负相关，发行价格最低组的平均涨幅高达136.58%。
首发市盈率与行业市盈率比值
- 首发市盈率高于行业市盈率的新股更容易破发。
- 未盈利公司的新股破发率高达56.52%，显著高于盈利公司（18.56%）。
所属行业行情
- 所属行业行情较差时，新股破发率更高。行业跌时破发占比为27.06%，行业涨时为13.68%。
- 未破发新股的平均涨幅也与所属行业涨跌幅正相关，行业涨时平均涨幅为92.25%，行业跌时为67.61%。
市场行情
- 市场行情较好时，新股破发率较低；市场下行期破发率较高。
- 2022年4月，中证全指跌幅达-9.5%，破发率高达50%。
新股发行热度
- 新股发行数量和首发募集资金总额越高，破发率也越高。前20个交易日发行新股数量最多的一组破发占比达37.29%，而最少的一组仅为14.04%。
- 发行募集资金总额高于320亿元的组内破发率均高于25%。

未破发新股涨幅影响因素

上市板块
- 创业板未破发新股平均涨幅高于科创板，分别为90.51%和55.92%。
发行价格
- 发行价格越低，未破发新股平均涨幅越高。
首发市盈率
- 首发市盈率越低，未破发新股平均涨幅越高。首发市盈率为0的未破发新股平均涨幅为40.69%，低于首发市盈率大于0的84.49%。
所属行业行情
- 所属行业行情较好时，未破发新股平均涨幅更高，行业涨时为92.25%，行业跌时为67.61%。

关键信息

综合得分：将影响破发和未破发涨幅的因素进行分位数打分并等权加总，得到打新综合得分。得分越高，破发率越低，未破发新股平均涨幅越高。
得分最高组：无破发，平均涨幅为157.48%；得分最低组破发率高达47.37%，平均涨幅仅为34.63%。
科创板与创业板对比：科创板破发率高于创业板，且未破发新股平均涨幅低于创业板。

市场动态

基金市场

基金发行：9月上半月共成立145亿份偏股型基金，发行规模同比增长超50%。
基金自购：100家基金公司自购基金，申购额超40亿元，其中华泰证券资管申购金额最高，达3.40亿元。
基金表现：
- 高仓位全市场类基金下跌4.34%，跌幅小于中证500指数。
- 高仓位行业主题类基金跌幅明显，下跌4.19%。
- 沪深300指数跌幅较小，分别为-3.94%和-6.74%。

全球资本市场

主要股指：上周全球重要股指普跌，富时100、日经225、MSCI亚太跌幅较小，分别为-1.56%、-2.29%、-2.59%。
美股：道琼斯指数、标普500、纳斯达克指数分别下跌4.13%、4.77%、5.48%。
港股：恒生科技和恒生指数周度跌幅分别为-5.37%和-3.10%。
商品市场：COMEX白银反弹4.52%，美元指数上涨0.64%。

债券市场

国债收益率：2年期、5年期、10年期国债收益率分别上涨4bp、5bp和4bp。
企业债利差：5年期与10年期企业债期限利差下行3bp，企业债信用利差保持稳定。

风险提示

新股破发与未破发新股涨幅受多重因素影响，包括发行价格、市盈率、行业行情和市场整体表现。
市场行情不佳可能导致新股破发率上升，投资者需谨慎评估。
基金市场整体表现承压，部分行业主题基金跌幅显著，需关注市场变化及基金经理策略调整。

图表概览

图1至图14展示了各因素对新股破发和涨幅的影响。
表1至表18提供了具体数据支持，包括发行数量、破发率、涨幅等。

总结

本报告系统分析了新股破发及未破发新股涨幅的影响因素，指出科创板新股更易破发，发行价格和市盈率是关键因素，同时市场行情和行业表现也对破发率和涨幅有显著影响。通过综合得分模型，得出高得分组表现优于低得分组，且创业板整体表现优于科创板。市场整体表现不佳，部分行业基金跌幅明显，基金自购现象增加，显示市场信心不足。

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