20260801-华源证券-2026年7月PMI点评_制造业PMI超季节性回落_供需同步转弱_3页_561kb

2026年7月制造业PMI点评总结

核心内容概述

2026年7月制造业PMI为49.2%，较上月下降1.1个百分点，跌破荣枯线，表明制造业景气度明显回落。非制造业商务活动指数为49.0%，综合PMI产出指数为49.3%，也均低于50%的荣枯线，显示整体经济活动由扩张转为收缩，经济增长压力有所增加。

主要观点

• 制造业景气度超季节性回落：7月制造业PMI回落幅度高于历史季节性波动，显示出经济修复动能减弱。
• 供需同步转弱：生产指数和新订单指数均下降，需求下降速度快于生产，企业采取谨慎策略管理库存。
• 价格指数持续回落：主要原材料购进价格和出厂价格指数均连续下降，价格传导不畅，通胀上行风险下降。
• 企业景气度普遍回落：大型、中型和小型企业PMI分别下降1.2pct、0.8pct和0.8pct，小型企业压力更为突出。
• 外需边际降温：新出口订单指数下降0.5pct至49.6%，进口指数下降2.1pct至47.5%，显示外需较内需更为疲软。
• 非制造业整体转弱：服务业和建筑业商务活动指数均回落，新订单和在手订单指数下降，价格指数持续低于荣枯线，利润端仍待改善。

关键信息

制造业PMI分项指标

• 生产指数：49.9%，较上月下降1.5pct。
• 新订单指数：48.5%，较上月下降2.7pct。
• 采购量指数：49.4%，较上月下降2.0pct。
• 在手订单指数：45.8%，较上月下降1.3pct。
• 主要原材料购进价格指数：53.2%，较上月下降1.0pct。
• 出厂价格指数：47.8%，较上月下降0.4pct。

非制造业PMI分项指标

• 服务业商务活动指数：49.3%，较上月下降1.1pct。
• 建筑业商务活动指数：47.0%，较上月下降2.0pct。
• 新订单指数：44.4%，较上月下降3.6pct。
• 新出口订单指数：未提供具体数值，但整体回落。
• 销售价格指数：47.9%，较上月下降0.5pct。

债市影响与建议

• 经济基本面偏弱：制造业和非制造业均处于收缩区间，经济修复动能减弱，对债市构成利多。
• 债券收益率曲线走平：中短债收益率处于历史低位，超长债机会突出。
• 政策利率下调预期增强：下半年政策利率存在下调可能，建议关注20Y及以上国债和地方债的投资机会。

风险提示

• 财政大幅发力：政府债券增发可能引发债市调整。
• 股市走强：可能对债市情绪造成冲击。
• 地缘局势恶化：可能推高原油价格，影响通胀预期。

图表说明

• 图表1：制造业PMI各分项指标情况（%）
• 图表2：制造业PMI指数情况（%）
• 图表3：7月各类型企业制造业PMI变动情况（%）
• 图表4：7月制造业PMI供需均有所回落（%）
• 图表5：非制造业PMI各分项指标情况（%）
• 图表6：7月建筑业商务活动指数有所回落（%）

以上图表均来源于iFinD和华源证券研究所，用于辅助分析。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持和无。
• 行业投资评级：以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，北交所市场为北证50指数，香港市场为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场为标普500或纳斯达克指数，新三板市场为三板成指或三板做市指数。

法律声明

• 分析师声明：本报告观点为分析师个人看法，不与报酬挂钩。
• 版权声明：本报告为华源证券所有，未经授权不得复制、分发或修改。
• 信息披露声明：本公司可能持有报告中提及的公司证券并提供相关金融服务，存在潜在利益冲突。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士意见。