20250209-招商期货-尿素产业链周度报告_库存高位_供需双增_短期宽幅震荡为主_13页_775kb

尿素UR期货策略报告总结（2025年2月9日）

核心内容概览

本报告主要分析2025年2月5日至2月9日期间尿素UR期货市场的运行情况，结合库存、供需、成本及出口政策等因素，提出短期市场走势的判断和操作建议。

主要观点

1. 短期走势预测

• 短期宽幅震荡为主：由于成本端支撑偏弱，库存处于历史高位，供需双增，短期市场预计呈现宽幅震荡走势。
• 风险点在于出口政策：若出口政策放开，可能对市场造成较大影响，需重点关注。

2. 成本端分析

• 煤炭供需平衡偏弱：煤炭价格震荡偏弱，部分高成本生产工艺已接近亏损边缘，成本支撑一般。
• 天然气价格小幅上涨：天然气装置开工率环比小幅上升，总开工率同比处于历史新高，气制成本有所上升。

3. 供应端分析

• 开工率回升：尿素全国装置开工率周环比上涨2.17个百分点至86.11%，气头装置开工率上涨4.93个百分点至66.07%，煤头装置开工率上涨1.34个百分点至92.11%。
• 产量创历史新高：周度产量为140.15万吨，环比上涨2.58%，显示供应端持续增强。

4. 需求端分析

• 复合肥开工率小幅回升：复合肥开工率环比小幅上升，但整体需求仍持稳为主。
• 预收天数下降：生产企业预收天数为4.8天，环比下降约57.1%，显示下游需求疲软。

5. 库存情况

• 企业库存大幅累积：截至2025年2月6日，企业库存总量为174.10万吨，环比增加16.14%，处于历史高位。
• 春节物流影响显著：由于春节假期物流不畅，导致库存大幅上升。

6. 出口情况

• 出口窗口持续打开：尽管出口利润存在，但出口政策尚未放松，短期内出口难以放量。

关键信息汇总

一、现货价格及价差

• 价格变动：山东、江苏、河南、河北等地现货价格较春节前有所下降，山西、四川、江西等地价格稳定。
• 基差下降：山东市场基差降至-89元/吨。
• 价差走势：1-5价差、5-9价差及9-1价差均呈现震荡走势，反映市场预期波动。

二、外盘价格及出口利润

• 外盘价格：中国小颗粒、大颗粒FOB价格及东南亚大颗粒CFR价格均有所波动。
• 出口利润：FOB波罗的海-FOB中国价差及CFR东南亚-FOB中国价差均显示出口利润存在，但政策限制导致出口放量受限。

三、产业链运行情况

• 煤制尿素利润小幅回升：煤制尿素利润有所改善，但整体仍偏低。
• 气制尿素成本上升：天然气价格上升，气制成本增加，利润承压。
• 开工率提升：全国尿素装置开工率及产量均创历史新高，显示供应端持续增强。

四、需求端表现

• 复合肥需求回升：复合肥开工率小幅上升，但整体需求仍偏弱。
• 其他传统需求持稳：除复合肥外，其他需求未出现明显增长。

操作建议

• 短期操作：市场处于库存高位，供需双增格局，建议以震荡思路对待，关注出口政策变化。
• 风险控制：需警惕出口政策放开带来的市场波动，同时关注上游投产情况及地缘政治影响。

风险提示

• 上游投产情况：若新增产能释放，可能进一步影响供需平衡。
• 地缘政治情况：国际局势变化可能影响出口及外盘价格。
• 出口政策：政策是否放松将直接影响出口量及市场供需关系。

作者信息

• 姓名：李国洲
• 职位：招商期货有限公司产研业务总部能化航运团队负责人
• 联系方式：liguozhou@cmschina.com.cn
• 证书编号：期货从业资格 F3021097，投资咨询资格 Z0020532
• 研究背景：多年从事能化研究和投资工作，具备成熟的投资研究体系，以基本面研究为基础，结合商品要素联动进行分析。

数据来源

• 现货及期货价格：WIND、招商期货
• 开工率及产量：卓创、钢联
• 库存数据：卓创
• 出口利润：WIND、招商期货

总结

综上所述，尿素市场短期内受成本支撑偏弱、库存高位及出口政策限制影响，预计呈现宽幅震荡走势。建议投资者关注出口政策变化及上游投产情况，控制风险，合理布局。