20170516-东北证券-债券市场周报_监管加强协调沟通_利率超调后小幅下行_19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2017年5月16日发布的债券市场周报，主要分析了当周债券市场情况、金融监管动态及市场预期变化，并对相关行业进行了跟踪分析。

主要观点

1. 央行流动性操作

• 央行为缓解市场流动性压力，采取了多种公开市场操作，包括逆回购和MLF投放。
• 上周央行通过7天、14天和28天期逆回购合计投放1900亿资金，逆回购到期回笼3100亿，净回笼1200亿。
• 为缓解流动性紧张，央行于上周五进行了665亿半年期MLF和3925亿一年期MLF操作，合计投放4590亿。
• 央行在货币政策执行报告中强调加强金融监管协调，以稳定市场预期。

2. 利率走势

• 各品种国债收益率全线上升，其中3年期国债收益率上行幅度最大（21.96BP）。
• 1年期国债收益率上行7.61BP，10年期国债收益率上行9.33BP。
• 期限利差方面，除5Y-3Y和7Y-5Y利差收窄外，其余利差均走阔。
• 利率在监管协调和流动性改善后有所下行，但预计二季度流动性问题仍难解决，利率将小幅震荡。

3. 金融监管协调

• 银监会宣布为银行合规达标安排4至6个月缓冲期，并实行新老划断政策，缓解市场对监管力度过大的担忧。
• 央行表示重视金融风险防控，强调加强监管协调，防止监管制造新的风险。

关键信息

1. 货币市场利率

• 上周货币市场流动性明显改善，各品种银行间质押回购利率均回落。
• DR001利率为2.7441%，较前一周下行6.64BP；DR007利率为2.8908%，下行9.20BP；DR014利率为3.7868%，下行31.51BP；DR1M利率为4.3162%，下行7.13BP。
• 上周银行间质押式回购日均成交量为22392.92亿元，环比增加1675.55亿元。
• SHIBOR隔夜及1周利率下行，2周及3月利率上行。

2. 利率债走势

• 各期限国债收益率均上行，其中3年期国债收益率上涨21.96BP，为最大涨幅。
• 10年期国债收益率报3.6525%，上行9.33BP。
• 利率债市场在流动性改善后有所调整，但受制于货币政策偏紧和同业存单续作压力，利率下行空间有限。

3. 信用债走势

• 短融券和中票收益率均上行，AAA、AA+、AA等级的收益率分别上行10.14BP、12.14BP、11.14BP。
• 信用债市场波动较大，多只主体取消发行，导致发行量骤降。

4. 一级市场情况

• 上周利率债发行48只，实际发行总额为2820.37亿元。
• 信用债发行35只，发行总额为402亿元。
• 本周利率债计划发行39只，总额2313.72亿元；信用债计划发行13只，总额160.1亿元。

5. 行业跟踪

房地产

• 商品房成交面积略有回落，一线和三线城市成交量下降明显。
• 一二线城市住宅价格同比增速下降，三线城市同比增速上升。
• 房地产开发投资增速继续上升，销售增速有放缓迹象。

钢铁

• 主要钢材价格普遍上涨，螺纹钢涨幅明显。
• Myspic综合钢价指数上涨1.44%，螺纹指数上涨2.38%。

有色

• 有色金属价格多数下跌，铝价跌幅较大。
• CRB综合现货指数下跌0.14%，美元指数略有反弹。
• 布伦特原油和WTI原油期货价格大幅上涨。

后市展望

• 利率债在短期流动性改善后有所下行，但受制于货币政策偏紧和同业存单续作压力，预计二季度10年期国债收益率将小幅震荡，波动区间为3.4%～3.7%。
• 信用债市场受监管影响较大，流动性紧张，预计短期内仍将面临一定压力。
• 债券市场整体呈现防御性，但阶段性机会仍存在。

评级调整

2.1. 主体评级上调

• 重庆三峡银行、欣旺达电子、贵州轮胎、北京三聚环保、北京海国鑫泰、安徽皖江物流等主体评级上调，原因包括资本实力提升、经营状况改善、政策支持等。

2.2. 债项评级上调

• 多只债项评级上调，包括中期票据和公司债，主要因主体评级上调和经营状况改善。

其他重要信息

• 本周将有较多利率债和信用债发行，但信用债发行量预计仍较低。
• 金融监管加强，有助于缓解市场紧张情绪。
• 央行强调加强监管协调，防止监管制造新风险。