A股“进化论”（三）：新生态，全球价值链缔造A股科创范式-20180726-广发证券-28页-2mb

新生态：全球价值链缔造A股科创范式

核心内容概述

本报告聚焦于全球价值链“再分工”背景下，A股市场如何构建新型国家创新体系（NIS），以推动科技创新和产业升级。通过分析全球制造业格局变化、政策周期演变、海外国家创新体系经验以及我国NIS“三分法”框架，报告提出了一套新的A股科创投资范式，旨在通过政策、资金和基础设施体系的综合分析，识别高成长性产业方向，为投资者提供策略参考。

主要观点

1. 全球价值链“再分工”与我国产业挑战

   • 发达国家高端制造业回流，新兴经济体承接中低端制造，中美贸易摩擦加剧，我国面临三重“挤压效应”。
   • 在此背景下，我国必须通过创新要素驱动实现“制造强国”目标，推动先进制造业发展。

2. 海外NIS建设经验借鉴

   • 美国、日本、韩国等国家通过顶层设计、政策激励、资金支持、知识产权保护等手段，构建了成熟的国家创新体系。
   • 美国的创新体系以高研发投入、税收激励、产学研合作、知识产权保护为核心。

3. 构建新型国家创新体系（NIS）的“三分法”

   • 政策体系：包括战略新兴产业景气度、政策强度、税收优惠力度等。
   • 资金体系：包括R&D投入、政府引导基金投向等。
   • 基础设施体系：包括有效发明专利数、知识产权技术合同成交额、产学研空间载体等。

4. A股高成长板块识别

   • 根据“三分法”筛选指标，A股高成长板块分为两档：第一档为计算机、生物医疗；第二档为军工、电子、通信、汽车。
   • 重点细分领域包括人工智能、大数据、化药制造、航空航天、集成电路、5G、新能源汽车等。

关键信息

一、全球“再分工”新格局

• 08年金融危机后，发达国家推动“再工业化”战略，高端制造业回流。
• 新兴经济体承接中低端制造，形成新的国际分工格局。
• 中美贸易摩擦长期指向“中国制造2025”，加剧了我国制造业升级压力。

二、我国创新政策周期演变

• 第一阶段（2009-2011）：十大振兴产业推动经济复苏。
• 第二阶段（2011-2015）：七大战略新兴产业成为产业变革主力。
• 第三阶段（2016-2017）：供给侧改革优先化解传统产能过剩，转向补短板。

三、新型NIS“三分法”指标

• 政策体系：
  • 战略新兴产业景气度（国家信息中心定期披露）
  • 政策强度（政策文件发布频次、领导人讲话/重要会议提及频次）
  • 税收优惠力度
• 资金体系：
  • 大中型国企R&D内部经费支出
  • 政府引导基金投向（如国家大基金）
• 基础设施体系：
  • 有效发明专利数
  • 知识产权技术合同成交额
  • 产学研空间载体重点产业方向（如国家实验室、创新中心、科技企业孵化器等）

四、A股高成长板块分档

• 第一档：计算机、生物医疗
  • 细分领域：计算机软件、大数据、AI、化药制造等
• 第二档：军工、电子、通信、汽车
  • 细分领域：航空航天、集成电路制造、5G、新能源汽车等

风险因素

• 宏观经济不确定性
• 政策推进不达预期
• A股风险偏好下降，整体估值系统性下行
• 行业景气度不达预期
• 上市公司盈利不达预期

投资策略建议

• 自上而下：利用NIS“三分法”指标筛选高成长性板块。
• 提前布局：把握政策方向，提前布局相关产业和主题。
• 关注政策信号：通过政策文件、领导人讲话、两会提及频次等指标，识别政策扶持重点。

附：关键数据与图表说明

• 图1：新型国家创新体系“自上而下”筛选思路
• 图2：制造业国际分工梯度格局
• 图3：美国制造业实际增加值及同比
• 图4：中国制造业单位劳动力成本趋近美国
• 图5：我国产业政策变迁
• 图6：战略性新兴产业政策类指数
• 图7：2020年战兴产业增加值GDP占比目标15%
• 图8：Kuhlmann和Arnold（2001）国家创新系统基本框架
• 图9：海外国家创新体系整体规划
• 图10：美国联邦政府国防研发支出占比超50%
• 图11：美国孵化器资金来源分布
• 图12：2013年美国联邦实验室预算分配
• 图13：美国2017年PCT专利申请量行业分布Top10
• 图14：我国R&D经费支出及增速
• 图15：《中国制造2025》R&D投入指标目标
• 图16：三类R&D经费规模快速增长
• 图17：R&D经费结构以试验发展为主
• 图18：政府产业基金平均目标规模及同比
• 图19：2008-2017年政府引导基金规模
• 图20：2016年各地区新设立引导基金目标规模
• 图21：政府引导基金管理模式
• 图22：知识产权创造发展水平持续提升
• 图23：知识产权保护力度不断扩大
• 图24：知识产权运用效益开始显现
• 图25：知识产权服务环境进一步优化
• 图26：国家实验室类型分布
• 图27：国家重点实验室地域分布
• 图28：国家级科技企业孵化器毕业企业数量
• 图29：国家级军民结合产业基地数量分布
• 图30：战略新兴产业景气指数
• 图31：近3年全国两会及地方两会提及产业频次
• 图32：工业细化行业增值税优惠力度及利润改善幅度
• 图33：大中型国有企业分行业R&D内部经费支出
• 图34：大中型国企细分领域R&D内部经费支出Top10分布
• 图35：2016年政府引导基金关注的投资方向
• 图36：国家集成电路产业投资基金一期投向
• 图37：技术合同交易涉及知识产权产业成交金额
• 图38：大中型国企分行业有效发明专利数
• 图39：国家重点实验室研究领域行业分布
• 图40：软件产业基地科技活动筹资、支出总额及同比

参考资料

• 《国家创新驱动发展战略纲要》
• 《中国制造2025》
• 《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》
• 《关于优化科研管理提升科研绩效若干措施的通知》
• 《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》

分析师信息

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• 倪赓：联系人，nigeng@gf.com.cn

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