20250103-山西证券-电力月报_11月用电量增速回落_看好后续需求修复_21页_2mb

电力及公用事业行业月度分析总结（2024年11月）

一、市场表现

11月CS电力及公用事业板块下跌17.77%，沪深300指数上涨0.66%，板块跑输大盘24.23个百分点。板块内火电跌幅最大（-46.9%），燃气板块表现最好（+28.2%）。

二、电力数据分析

1. 用电量

• 1-11月累计：全社会用电量8.96万亿kWh，同比增长7.1%，增速较去年同期下降0.8个百分点。
• 11月单月：用电量7849亿kWh，同比增长2.8%，环比增速普遍放缓，除一产外各部门增速环比回落。

2. 发电量

• 类型分布：
  • 火电：占比67.0%，同比增19.0%
  • 水电：占比13.9%，同比增112.0%
  • 风电：占比9.8%，同比增11.5%
  • 光伏：占比4.5%，同比增27.8%
• 11月单月：风电、核电、光伏增速提升，水电、风电同比下降明显。

3. 新能源新增装机

1-11月风光新增装机高速增长，同比增幅分别达250%和259%，光伏装机占比达65.2%。

三、投资建议

发电侧结构优势：

• 火电：燃料价格趋稳，成本改善；煤电容量电价机制或提升企业盈利能力。
• 风电：边际成本下降，海风项目存在新增收益点，建议关注福建地区。
• 水电：受来水影响但长期电价有望上行，建议关注长期分红收益型企业。
• 重点推荐标的：长三角火电企业（皖能电力、申能股份等）、福建海风弹性标的【中闽能源】、全国性电力企业（国电电力、华电国际）及业绩稳健型【长江电力】。

关键风险提示

• 动力煤价格波动
• 用电需求不及预期