20250206-山西证券-电力月报_12月用电量增速环比回升_看好后续需求修复_18页_1mb

电力及公用事业行业月度总结（2025年2月）

一、整体表现

2024年12月，电力及公用事业板块CS指数上涨149%，显著跑赢沪深300指数（+0.47%）。行业内部结构分化：火电板块上涨0.79%、水电板块上涨713%、燃气板块上涨0.88%。

• 全社会用电量1-12月累计增长6.8%（同比提升0.1个百分点），12月当月同比增长32%。除城乡居民用电外，其余部门用电量同比增速环比回升，显示需求修复加速。
• 发电量1-12月累计增长4.6%，其中风电、光伏增速亮眼（同比分别增长11.1%、28.2%），核电增长27%。

二、细分领域分析

• 用电结构：
  • 第二、三产业及城乡居民用电增速环比回升，经济活动复苏支撑需求。
  • 长三角、粤皖等新兴产业集中区域用电弹性较大，AI数据中心、光伏制造等新高耗能产业拉动显著。
• 发电结构：
  • 火电短期成本压力缓解，燃料价格稳中有降；水电受来水改善影响发电量增长。
  • 可再生能源占比持续提升，风电、光伏、核电发电量同比增速均超过10%。

三、投资建议

• 火电：燃料价格反弹风险低，煤电容量电价机制改善，辅助服务收入前景看好。
• 水电：资本开支高峰已过，电价上行趋势明确，分红能力有望提升。
• 风电：海上风电景气度提升，福建等地消纳能力强，建议关注海风项目布局企业。
• 推荐标的：长三角火电公司（皖能电力、申能股份）、福建海风弹性标的（中闽能源）、全国性电力企业（国电电力、华电国际）、水电龙头（长江电力）。

四、风险提示

• 电价波动、动力煤价格上行、用电需求不及预期。

以上总结基于2025年2月行业研究报告，数据及观点需结合最新市场动态调整。
注：投资有风险，入市需谨慎，建议进一步咨询专业机构。