20260830-西南证券-千味央厨-001215.SZ-2026年中报点评_直营及新品类驱动增长_费投加大拖累Q2盈利_5页_1mb

千味央厨2026年中报及未来展望总结

核心内容概述

千味央厨于2026年发布半年报，显示其上半年业绩表现如下：

• 营收：10.5亿元，同比增长18.2%
• 归母净利润：0.3亿元，同比下降10.7%
• 扣非归母净利润：同比下降13.0%

其中，第二季度表现如下：

• 营收：4.6亿元，同比增长11.8%
• 归母净利润：0.1亿元，同比下降34.7%
• 扣非归母净利润：同比下降35.3%

整体来看，公司上半年主营收入增长主要由直营渠道和新品类驱动，但费用投入增加导致盈利能力承压。

主要观点与关键信息

收入增长驱动因素

• 直营渠道增长显著：2026H1直营收入6.1亿元，同比增长40.2%，成为增长主力。
• 新品类贡献增量：小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他收入分别增长24.2%/31.9%/42.6%，显示新品类潜力巨大。
• 线上渠道高速增长：线上收入1.0亿元，同比增长131.7%，反映公司在新兴消费场景的布局成效显著。
• 头部客户拉动收入：前五大直营客户收入3.8亿元，同比增长18.6%，占主营收入的36.4%。

盈利能力承压原因

• 费用率上升：销售费用同比增长51.1%，其中市场推广费增长161.7%，是费用率上升的主要原因。
• 毛利率基本稳定：2026H1毛利率23.7%，Q2毛利率22.5%，整体保持稳定。
• 所得税费用增加：2026H1所得税费用同比增长46.4%，主要因部分亏损子公司未确认递延所得税资产。
• 净利率下降：2026H1/Q2归母净利率分别为3.1%/2.0%，同比下降1.0/1.4个百分点。

未来展望

• BC双轮驱动：公司将持续发展B端和C端业务，强化传统优势，拓展新渠道。
• 产品策略：主食类保持稳定，小食类及烘焙类加快增长，冷冻调理菜肴类及其他持续发力。
• 渠道拓展：线上渠道持续增长，新零售布局逐步深化，同时支持重点经销商发展。

盈利预测与估值

分析师建议：维持“持有”评级，认为公司后续业绩有望持续改善。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 食品安全风险

附录信息

基础数据

财务分析指标

盈利预测关键假设

1. 主食类：销量增速稳定在4%，毛利率保持25%。
2. 小食类：销量增速分别为10%、7%、5%，毛利率逐步提升至32.3%。
3. 烘焙甜品类：销量增速分别为15%、10%、5%，毛利率逐步下降至16.0%。
4. 冷冻调理菜肴类及其他：销量增速分别为31.3%、26.3%、21.2%，毛利率逐步下降至17.0%。

现金流量预测

投资评级说明

• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 中性/回避/卖出：对应不同涨幅区间。

分析师承诺与声明

本报告由西南证券研究院发布，分析师朱会振、舒尚立具备证券投资咨询执业资格，所用数据合法合规，分析逻辑基于职业理解，不涉及利益冲突。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。