20260831-光大证券-千味央厨-001215.SZ-_千味央厨_001215.SZ_收入增势良好_费投压制利润_2026年半年报点评_叶倩瑜_李嘉祺_2页_265kb

千味央厨（001215.SZ）2026年半年报点评总结

核心内容概览

千味央厨发布2026年半年报，数据显示公司上半年业绩呈现收入增长但利润承压的态势。2026年上半年实现营业收入10.47亿元，同比增长18.17%；归母净利润0.32亿元，同比下降10.69%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降12.97%。2026年第二季度（Q2）营收4.64亿元，同比增长11.76%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降34.75%和35.32%。

主要观点

• 收入增长显著：公司整体收入保持良好增长，主要得益于多个品类的强劲表现。
• 直营渠道表现突出：直营渠道收入同比增长40.22%，成为收入增长的核心动力。
• 新零售与线上直销拓展加速：线上销售收入同比增长131.71%，表明公司在新零售和线上直销方面的布局成效显著。
• 经销渠道承压：经销模式收入同比略有下降，经销商数量减少159家，需进一步优化和修复。
• 毛利率基本稳定：尽管线上推广费用增加，但毛利率整体保持平稳，Q2毛利率为22.47%，同比略降0.19个百分点。
• 费用率上升影响利润：销售费用率同比上升0.8个百分点，主要由于线上投流推广费用大幅增加（同比增长161.74%）。
• 管理与研发费用优化：管理费用率同比下降0.29个百分点，研发费用率同比下降0.42个百分点，显示出公司在费用控制方面的努力。
• 净利率下滑：受销售费用上升影响，2026Q2销售净利率降至1.97%，同比下降1.46个百分点；扣非净利率为1.83%，同比下降1.33个百分点。

关键信息

收入增长情况

• 2026H1总收入：10.47亿元，同比增长18.17%
• 2026Q2单季收入：4.64亿元，同比增长11.76%
• 分品类收入：
  • 主食类：4.28亿元，同比增长3.79%
  • 小食类：2.44亿元，同比增长24.22%
  • 烘焙甜品类：2.70亿元，同比增长31.86%
  • 冷冻调理菜肴类及其他产品：0.93亿元，同比增长42.59%

渠道表现

• 直营渠道：收入6.09亿元，同比增长40.22%
  • 第一大客户及关联方贡献收入1.99亿元，同比增长5.73%
  • 第二大客户贡献收入0.66亿元，同比增长138.59%
  • 第三大客户贡献收入0.51亿元，同比增长27.08%
• 经销渠道：收入4.27亿元，同比下降4.12%
  • 截至2026H1末，经销商数量为1432家，较2025H1末净减159家

费用与利润分析

• 毛利率：
  • 2026H1直营渠道毛利率21.38%，同比+0.62个百分点
  • 2026H1经销渠道毛利率25.21%，同比-0.38个百分点
  • 2026Q2毛利率22.47%，同比-0.19个百分点
• 销售费用率：2026Q2为6.37%，同比+0.8个百分点，主要因线上推广费用增加
• 销售费用总额：2026H1为0.92亿元，同比增长51.14%
• 市场推广费：2026H1为0.54亿元，同比增长161.74%
• 管理费用率：2026Q2为10.48%，同比-0.29个百分点
• 研发费用率：2026Q2为1.11%，同比-0.42个百分点
• 销售净利率：2026Q2为1.97%，同比下降1.46个百分点
• 扣非净利率：2026Q2为1.83%，同比下降1.33个百分点

风险提示

• 直营客户拓展不及预期：若直营客户增长不及预期，可能影响收入增长的可持续性。
• 成本持续上涨：原材料或人力成本上升可能对毛利率形成压力。
• 渠道价格竞争激烈：经销渠道面临价格竞争，需进一步优化运营策略以提升盈利能力。

总结

千味央厨2026年上半年实现了收入的稳步增长，尤其在直营渠道和线上直销方面表现亮眼。然而，销售费用的大幅上升对净利润形成压制，导致整体利润下降。公司需在控制成本、优化渠道结构及提升运营效率方面持续发力，以实现更稳健的盈利增长。