20260824-国盛证券有限责任公司-极兔速递-W-01519.HK-海外包裹量高增带动业绩超预期_国内量价稳修复_3页_687kb

极兔速递-W（01519.HK）总结

核心内容

极兔速递-W（01519.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于海外市场的强劲扩张。公司整体收入达到77亿美元，同比增长40%，经调整净利达3.5亿美元，同比增长124%，远超市场预期。其单票EBIT和单票净利分别同比增长77%和79%，显示了盈利能力的持续提升。

主要观点

1. 海外市场表现突出

• 东南亚市场：2026H1包裹量达55.2亿件，同比增长71%，市场份额提升至38.1%，同比增加5.3个百分点，巩固了其龙头地位。
• 收入表现：东南亚市场收入为30.3亿美元，同比增长54%，单票收入为0.55美元，同比下降10%，但整体规模效应显著。
• 策略驱动：公司深度绑定东南亚电商增长，利用中国经验赋能当地网络生态，提供高质价比服务，提升市场份额。

2. 中国市场稳步增长

• 件量：2026H1包裹量为116亿件，同比增长10%，市场份额提升至11.6%，同比增加0.5个百分点。
• 收入：中国市场收入为38.4亿美元，同比增长22%，单票收入为0.33美元，同比增长12%，受益于“反内卷”政策带来的行业竞争理性化。

3. 其他市场快速增长

• 件量：2026H1包裹量为3.6亿件，同比增长120%，市场份额提升至8.9%，同比增加2.7个百分点。
• 收入：其他市场收入为7.2亿美元，同比增长99%，单票收入为1.98美元，同比下降9%。

关键信息

4. 股票回购与资本运作

• 截至2026年8月21日，公司已累计回购10.4亿港元，8月12日注销1.15亿股。
• 公司批准了新的股票回购计划，总额提升至20亿港元，剩余额度充足，显示出对公司未来发展的信心。

5. 盈利预测与估值

• 公司2026-2028年经调整净利润预测分别为7.54/9.79/12.00亿美元，分别同比增长77.5%/29.8%/22.5%。
• 鉴于公司在东南亚及其他新兴市场的高成长性，给予公司2026年目标P/E为23x，对应合理估值为13.80港元。
• 维持“买入”评级。

6. 财务表现

• 营业收入：2024A-2028E年复合增长率达31.8%，2026年预计达到160.18亿美元。
• 净利润：2024A-2028E年复合增长率达171.1%，2026年预计达53.8亿美元。
• 每股收益：2026年预计为0.06美元/股，2028年预计为0.10美元/股。
• 净资产收益率（ROE）：2026年预计为14.6%，2028年预计为18.0%。
• P/E与P/B：2026年P/E为23.8倍，P/B为3.5倍，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。

7. 营运与偿债能力

• 资产负债率：2026年预计为66.6%，逐步下降至2028年的60.8%。
• 流动比率与速动比率：均维持在1.4以上，显示公司短期偿债能力较强。
• 总资产周转率：2026年预计为1.7，表明资产使用效率提升。

风险提示

• 海外增长不及预期
• 价格竞争加剧
• 成本大幅上涨
• 海外政策波动

股票信息

• 行业：物流
• 前次评级：买入
• 收盘价：10.42港元（2026年08月21日）
• 总市值：100,530.79百万港元
• 总股本：9,647.87百万股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：43.12百万股

股价走势

分析师声明

• 分析师：罗月江、谭伊珊
• 执业证书编号：S0680525030001、S0680526070001
• 邮箱：luoyuejiang@gszq.com、tanyishan@gszq.com

相关研究

1. 《极兔速递-W（01519.HK）：业绩超预期，国内受益反内卷，海外加速扩张掘金新市场》2026-04-01
2. 《极兔速递-W（01519.HK）：东南亚盈利基石稳固，新市场增长蓝图展开》2025-12-30

总结

极兔速递凭借其在东南亚市场的强劲增长和中国市场量价修复，实现了整体业绩的显著提升。公司通过深度绑定电商红利，持续优化网络布局，推动全球化进程。尽管面临价格竞争和政策波动等风险，但其盈利能力和估值潜力仍被看好，预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。