20210430-天风证券-中国建筑-601668.SH-21Q1业绩符合预期_重视公司成长性_4页_879kb

中国建筑（601668）21Q1业绩总结

核心内容概述

中国建筑在2021年第一季度（21Q1）实现了收入和净利润的高增长，收入达到4,047亿元，同比增长53%，较2019年第一季度增长36%；归母净利润为110亿元，同比增长46%，较2019年第一季度增长24%。公司整体表现略超市场预期，显示其良好的成长性。

主要观点

• 收入与新签增长显著：21Q1公司三大核心业务（房建、基建、地产开发）收入均实现同比增长，其中地产开发增长最为明显，达76%。新签合同额亦有显著增长，房建和基建分别同比增长28%和51%。
• 盈利能力受压：21Q1综合毛利率为8.8%，同比下降0.4个百分点，主要受原材料涨价影响，但预计后续有修复空间。净利率及归母净利率分别同比下降0.3和0.2个百分点，处于历史较低水平。
• 资产结构优化：公司资产负债率小幅上升至74.1%，但两金（应收+存货+合同资产）周转天数同比下降94天，显示公司持续优化资产结构，提升运营效率。
• 现金流改善：21Q1经营性现金流净流出458亿元，同比减少452亿元，处于历史较低水平，显示公司现金流向好。预计未来现金流状况将持续改善。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为521亿、591亿、670亿，同比增长率分别为16%、14%、13%。当前可比公司2021年PE均值为6.1倍，中位数为5.8倍，分析师给予公司2021年6倍PE的目标估值，对应目标价为7.44元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年1,419,836.59百万元，2020年1,615,023.33百万元，2021年预计1,805,892.13百万元。
• 净利润：2019年41,881.40百万元，2020年44,944.25百万元，2021年预计52,089.63百万元。
• 归母净利润：2019年41,881.40百万元，2020年44,944.25百万元，2021年预计52,089.63百万元。
• 每股收益：2019年1.00元，2020年1.07元，2021年预计1.24元。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2019年5.01倍，2020年4.67倍，2021年预计4.03倍。
• 市净率（P/B）：2019年0.76倍，2020年0.70倍，2021年预计0.62倍。
• 市销率（P/S）：2019年0.15倍，2020年0.13倍，2021年预计0.12倍。
• EV/EBITDA：2019年1.18倍，2020年1.13倍，2021年预计-3.39倍。

投资评级

• 行业评级：建筑装饰/房屋建设。
• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：5元。
• 目标价格：7.44元。

风险提示

• 地产投资增速不及预期。
• 基建投资增速不及预期。
• 订单收入转化节奏明显放缓。
• 现金回收效果低于预期。

业务增长与市场前景

• 业务结构优化：房建业务收入占比下降1.1个百分点至65.8%，基建业务占比有所提升。
• 中长期展望：分析师认为，随着“十四五”期间地产和基建投资保持一定韧性，中国建筑作为央企，将受益于其资质和技术优势，中长期工程业务份额或持续提升。

财务预测摘要

• 营业收入增长率：预计2021-2023年分别为11.82%、10.45%、12.24%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为15.90%、13.50%、13.31%。
• 每股收益：预计2021年为1.24元，2022年为1.41元，2023年为1.60元。

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com。
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com。