深度报告-20230325-国海证券-百隆东方-601339.SH-公司深度报告_色纺纱龙头厂商_国内外市场全面布局_20页_889kb

百隆东方（601339）公司深度报告总结

公司概况

百隆东方是中国领先的色纺纱生产企业，专注于色纺纱的研发、生产及销售。公司深耕色纺纱行业30余年，形成了“小批量、多品种、快速反应”的经营模式，产品涵盖全棉系列和混纺系列，按颜色可分为麻灰系列和彩色系列。公司拥有超过5000个色纺纱色号，覆盖所有流行色，并累计发布73套流行色卡集。公司产品以出口为主，2021年国外营收占比达60.7%，毛利率为29.78%，高于国内产品的19.25%。

投资要点

• 行业地位：公司是色纺纱行业的全球领先厂商，产品在国内外市场均有广泛布局。
• 盈利能力：2022年前三季度公司营收57.27亿元，同比增长3.07%，净利润10.38亿元，同比增长31.16%。公司产品销售采用成本加成模式，棉花价格上涨有利于提升公司利润空间。
• 产能布局：公司在越南拥有超过110万纱锭的产能，占公司总产能60%以上。越南百隆有限公司享受税收优惠，2021年实现营收42.83亿元，净利润9.39亿元，同比增长310.04%。
• 客户资源：公司积累了包括申洲国际在内的优质客户资源，2021年前五大客户销售额达31.69亿元，占销售总额的40.76%。公司应收账款周转天数稳定，处于行业前列。
• 品牌与环保：公司自有品牌BROS获得普遍认可，与陶氏化学合作开发的EcoFRESH Yarn®系列环保产品，推动行业向更环保、便捷方向发展。

市场分析

• 色纺纱市场增长：截至2021年，我国色纺纱市场规模达到605.5亿元，同比增长5.1%。预计未来随着环保要求提升，色纺纱行业将继续增长。
• 行业格局：我国色纺纱市场呈现双寡头垄断格局，百隆东方和华孚时尚占据主导地位。百隆东方2021年实现营收77.74亿元，净利润13.71亿元，同比增长274.47%。
• 产业链优势：色纺纱产业链上游棉花产量充足，价格呈上涨趋势，为色纺纱生产提供了保障。下游服饰行业需求旺盛，尤其是运动服饰，2021年市场规模达38.71亿元，同比增长22.9%。

盈利预测与投资评级

根据公司未来发展趋势和产能扩张计划，我们预计公司2022、2023及2024年营业收入分别为81.70亿元、88.94亿元及96.08亿元，归母净利润分别为15.00亿元、15.99亿元及17.56亿元。对应2023年3月24日收盘价7.32元，P/E估值分别为7.32倍、6.87倍及6.25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 国际贸易政策风险：公司产品出口欧美等多个国家，国际贸易政策变动可能对公司造成影响。
2. 汇率波动风险：国际金融市场变化可能带来汇率波动风险。
3. 产品盈利能力风险：原材料价格大幅波动可能影响公司产品盈利能力。
4. 技术研发风险：新产品研发不及预期可能影响公司技术发展。
5. 成长性风险：企业经营模式变化可能影响公司成长性。
6. 经营风险：突发公共卫生事件可能影响公司正常经营。
7. 订单风险：产能推进不及预期可能影响公司订单获取。

财务指标预测

结论

百隆东方作为色纺纱行业龙头，凭借其稳定的客户资源、先进的产品技术及海外产能扩张，具备良好的成长性和盈利能力。随着环保趋势的加强和运动服饰市场的高景气度，公司未来发展前景广阔，给予“买入”评级。然而，公司仍需关注国际贸易政策、汇率波动及原材料价格波动等潜在风险。