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固收点评20210512：4月物价数据点评

核心内容

2021年4月，中国CPI和PPI同比涨幅均扩大，接近市场预期。CPI同比上涨0.9%，环比下降0.3%；PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%。分析指出，CPI涨幅扩大主要由非食品项价格上涨带动，而PPI涨幅扩大则主要受到去年同期基数较低的影响。

主要观点

1. CPI同比涨幅扩大

• 同比数据：4月CPI同比上涨0.9%，较上月0.4%涨幅扩大。
  • 翘尾因素：翘尾影响为0.1个百分点，较上月的-0.6个百分点明显改善。
  • 新涨价因素：新涨价影响为0.8个百分点，环比上月有所回落。
• 非食品项价格上涨：
  • 非食品项同比上涨1.3%，环比上涨0.2%，涨幅扩大0.6个百分点。
  • 节假日出行需求增加带动飞机票、住宿、成品油等价格上涨。
• 食品项价格下跌：
  • 食品类同比下跌0.7%，环比下跌2.4%，影响CPI下降约0.45个百分点。
  • 猪肉价格同比下降21.4%，鲜菜、鲜果价格分别下降8.8%和3.8%。
• 核心CPI：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.4个百分点。

2. PPI同比涨幅扩大

• 同比数据：4月PPI同比上涨6.8%，较上月4.4%涨幅扩大2.4个百分点。
  • 翘尾因素：翘尾影响为2.5个百分点，较上月扩大1.5个百分点。
  • 新涨价因素：新涨价影响为4.3个百分点，扩大0.9个百分点。
• 生产资料价格上涨：
  • 生产资料同比上涨9.1%，涨幅扩大3.3个百分点。
  • 主要行业如石油和天然气开采业、黑色金属冶炼业等涨幅显著。
• 生活资料价格上涨：
  • 生活资料同比上涨0.3%，涨幅扩大0.2个百分点。
• 环比数据：PPI环比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.7个百分点。
  • 石油及有色金属行业涨幅回落，影响整体PPI环比涨幅。

展望：5月物价走势

CPI走势

• 预计涨幅扩大：5月CPI同比涨幅有望继续扩大。
  • 食品项：猪肉价格或进一步下跌，鲜菜、鲜果价格继续下跌但跌幅有限。
  • 非食品项：五一假期带动出行需求，机票、住宿、成品油等价格上涨，但涨幅空间有限。

PPI走势

• 预计涨幅扩大：5月PPI同比涨幅可能扩大。
  • 原油价格影响：虽然4月原油价格震荡下跌，但2020年5月为价格低点，基数效应仍将支撑PPI高位。
  • 经济恢复预期：经济复苏为大宗商品价格上涨提供支撑。

关键信息汇总

• CPI同比：0.9%（较上月0.4%扩大）
• PPI同比：6.8%（较上月4.4%扩大）
• CPI环比：-0.3%（较上月-0.5%收窄）
• PPI环比：+0.9%（较上月+1.5%回落）
• 食品项影响：CPI下降约0.14个百分点，猪肉价格持续下跌。
• 非食品项影响：CPI上涨约1.05个百分点，主要受出行和消费带动。
• 核心CPI：同比上涨0.7%，涨幅扩大0.4个百分点。
• PPI生产资料：同比上涨9.1%，环比上涨1.2%。
• PPI生活资料：同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。
• 风险提示：国外疫情反复、原油价格波动超预期。

图表与数据来源

• 图1：食品项与非食品项同比比较（单位：%）
• 图2：肉类价格环比变动（单位：%）
• 图3：非食品价格各月环比涨幅年度对比（单位：%）
• 图4：核心CPI、消费品、服务环比变动（单位：%）
• 图5：猪肉价格变动与CPI分项关系（单位：%）
• 图6：翘尾因素变动趋势（单位：%）
• 图7：PPI、生产资料、生活资料同比（单位：%）
• 图8：PPI生产资料分项环比（单位：%）
• 图9：布伦特原油价格和PPI生产资料的关系（单位：%）
• 图10：PMI价格分项与PPI环比关系（单位：%）

数据来源：Wind, 东吴证券研究所

风险提示

• 国外疫情反复，可能影响全球经济复苏，进而影响原油价格波动。
• 原油价格波动超预期，可能对PPI走势产生较大影响。

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