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银行角度看7月社融：融资替代效应持续、观察信贷修复情况

核心内容概览

2026年7月，社会融资规模（社融）新增1.40万亿元，较去年同期上升2710亿元，高于市场预期。社融存量同比增速为7.4%，与上月基本持平。整体来看，融资替代效应仍在持续，信贷需求承压，但部分融资渠道如债券和股权融资表现较为强劲。

主要观点

• 社融净增同比提高：2026年7月社融净增规模同比提高，显示出融资渠道的多样化和政策支持。
• 融资替代效应持续：债券利率处于历史低位，导致部分企业融资结构转向“以债替贷”，对表内信贷形成替代。
• 信贷需求偏弱：人民币贷款余额同比减少，显示实体融资需求疲软，信贷增速持续放缓。
• 居民与企业贷款双降：居民和企业贷款余额均下降，居民消费信心不足，企业融资更多用于营运资金补充。
• 表外融资需求下降：表外融资余额下降，但降幅好于去年同期，显示融资需求整体趋稳。
• 政府债与企业债成为主力：政府债和企业债新增融资同比多增，成为社融增长的主要驱动力。
• M2增速放缓，剪刀差收敛：M2增速小幅下降，M1与M2剪刀差缩小，显示流动性趋于稳定。
• 存款增长乏力：人民币存款同比减少，居民和企业存款下降，但财政存款增加，显示财政政策对资金的吸纳能力增强。

关键信息

一、社融情况

• 社融规模：2026年7月社融新增1.40万亿元，同比多增2710亿元。
• 社融结构：
  • 人民币贷款：同比减少1600亿元。
  • 委托贷款：同比增加155亿元。
  • 信托贷款：同比减少375亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票：同比增加1108亿元。
  • 政府债：新增融资1.32万亿元，同比多增694亿元。
  • 企业债：新增融资4536亿元，同比多增1788亿元。
  • 股票融资：新增融资1128亿元，同比多增623亿元。
• 社融结构占比：新增社融中，政府债占比最高（93.9%），信贷和表外融资贡献相对较少。

二、信贷情况

• 信贷余额：2026年7月人民币贷款余额较6月底减少3400亿元，同比减少2900亿元。
• 信贷增速：信贷余额同比增长5.1%，增速较上月下降0.1个百分点。
• 信贷结构：
  • 企业贷款：短贷和中长贷余额下降，但同比均有改善，票据融资增量同比少增较多。
  • 居民贷款：居民短贷和中长贷均下降，但短贷同比改善，中长贷同比走弱。
  • 非银信贷：增量为279亿元，同比减少1747亿元。

三、流动性与存款情况

• M1与M2增速：M1同比增长4.0%，M2同比增长7.7%，M2增速环比小幅下降。
• M2-M1剪刀差：7月剪刀差为3.7%，较上月下降0.3个百分点。
• 存款变化：
  • 居民存款：减少6300亿元，但同比改善较多。
  • 企业存款：减少1.63万亿元，同比多减。
  • 财政存款：增加9785亿元，同比增加。
  • 非银存款：增加1.11万亿元，同比增加。

投资建议

• 银行股稳健收益：全年银行确定性业绩将带来稳健收益，短期受市场风格影响。
• 投资主线：
  • 区域优势银行：重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。
  • 高股息银行：重点推荐大型银行如农行、建行、工行，以及股份行中的招行、兴业、中信。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对融资需求和银行盈利能力造成影响。
• 经济恢复不及预期：可能导致信贷增长乏力。
• 数据更新不及时：影响对市场趋势的判断。