20210422-安信证券-恒力石化-600346.SH-业绩提升_环比增量空间仍在_5页_926kb

报告摘要

恒力石化（600346.SH）2021年一季报总结

核心内容

恒力石化在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长78.81%和91.81%，环比增长8.55%和15.28%。公司整体表现优于市场预期，主要得益于化工品和聚酯板块的量价齐升。

主要观点

业绩表现：
- 2021年一季度营业总收入达532.33亿元，同比增长78.81%，环比增长8.55%。
- 归母净利润为41.11亿元，同比增长91.81%，环比增长15.28%，略高于预期。
- 化工品板块销量同比增长479万吨，环比增长55万吨，是营收增长的主要动力。
- PTA和聚酯产品价格显著上涨，分别为759元/吨和3007元/吨，分别环比增长759元/吨和3007元/吨。
- POY、FDY、DTY三大长丝标品价格环比分别上涨1537元/吨、1481元/吨和1587元/吨，带动聚酯板块利润增长。
市场环境：
- 化工品价格指数同比上涨9.01个百分点，而OPEC原油价格涨幅仅为4.18个百分点，显示出化工品价格涨幅高于原油。
- 随着全球疫情恢复，生产与出行逐渐正常化，推动了化工品需求增长。
业务扩展：
- 公司正在推进多个新建项目，包括150万吨恒科三期、140万吨高性能工业丝、120万吨德力二期和100万吨高端聚酯薄膜项目。
- 新材料年产3.3万吨PBS/PBAT项目已于2021年1月满负荷运行，预计2022年中新增90万吨产能。
财务预测：
- 预计2021年至2023年公司归母净利润分别为162.43亿元、173.90亿元和187.92亿元。
- 投资建议为“买入-A”，未来6-12个月投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。

关键信息

股价表现：2021年4月21日股价为30.25元，12个月价格区间为13.02/46.60元。
财务数据：
- 2021年一季度公司毛利率为17.9%，营业利润率为11.7%，净利润率为9.3%。
- ROE为27.5%，ROIC为15.6%，资产负债率降至65.6%。
估值指标：
- 2021年预测市盈率（PE）为13.1倍，市净率（PB）为3.6倍。
- 2023年预测市净率（PB）为1.2倍，市盈率（PE）为11.3倍。
风险提示：
- 系统性风险、疫情反复风险、在建项目不及预期风险、安环风险、产品价格波动风险等。

投资建议与评级

投资评级：买入-A。
收益评级：买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险评级：A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

财务指标概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	67.8%	51.2%	14.4%	7.6%	12.8%
净利润增长率	201.7%	34.3%	20.7%	7.1%	8.1%
ROE	27.6%	28.7%	27.5%	10.7%	10.7%
ROIC	18.2%	15.4%	15.6%	20.9%	10.2%
每股收益（EPS）	1.42	1.91	2.31	2.47	2.67
每股净资产（BVPS）	5.16	6.66	8.38	22.99	24.92
市盈率（PE）	21.2	15.8	13.1	12.2	11.3
市净率（PB）	5.9	4.5	3.6	1.3	1.2

风险提示

系统性风险
疫情反复风险
在建项目不及预期风险
安环风险
产品价格波动风险

公司评级体系

买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系信息

上海联系人：
- 潘艳：上海区域销售负责人，电话18930060852，邮箱panyan@essence.com.cn
- 侯海霞：上海区域销售总监，电话13391113930，邮箱houhx@essence.com.cn
- 朱贤：上海区域销售总监，电话13901836709，邮箱zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：上海区域高级销售副总监，电话13917882257，邮箱lidong1@essence.com.cn
- 刘恭懿：上海区域销售副总监，电话13916816630，邮箱liugy@essence.com.cn
- 苏梦：上海区域销售经理，电话13162829753，邮箱sumeng@essence.com.cn
- 秦紫涵：上海区域销售经理，电话15801869965，邮箱qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡：上海区域销售经理，电话13817674050，邮箱chenyy6@essence.com.cn
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- 王帅：北京区域销售经理，电话13581778515，邮箱wangshuai1@essence.com.cn
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- 喻聪：深圳基金组销售经理，电话18503038620，邮箱yucong@essence.com.cn
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