20260804-建信期货-铜期货月报_非美低库存支撑加强_铜价易涨难跌_16页_794kb

有色金属研究团队总结

核心内容概览

本报告由建信期货有色金属研究团队撰写，分析了当前铜市场的供应、需求及宏观环境，重点探讨了铜价走势及未来展望。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 供应端紧张：铜矿供应持续紧张，现货铜精矿加工费跌至-159美元/吨，冶炼厂面临原料采购困难与盈利受损的双重压力。
• 废铜供应偏紧：带票废铜短缺限制了废产粗铜产量，国内粗铜加工费降至历史新低，冷料紧张格局仍将持续。
• 进口受限：LME0-3价差维持back结构，进口窗口关闭，进口货源将减少。
• 需求端支撑：8月需求将进入季节性淡季末期，传统金九银十旺季即将到来，铜材企业逢低补货需求增强，国内电网投资增速预期释放，储能、电动车及AI需求继续支撑铜价。
• 库存变化：全球总库存较上月去库13万吨至105万吨，非美地区库存偏低，支撑铜价。

2. 宏观环境分析

• 美元指数震荡：7月美元指数下跌1.36%，美联储加息预期虽高，但受美债利息支出压力及AI高资本开支影响，加息难度增加，美元指数预计高位震荡。
• 人民币小幅升值：7月离岸人民币升值0.56%，人民币升值带动企业结汇需求，形成“升值—结汇—再升值”的正向循环。但受中美利差扩大影响，人民币面临阶段性贬值压力。

关键信息

供应端

• 全球铜矿产量：2026年全球铜矿产量预计为23328千吨，同比增长1.12%。
• 中国进口铜矿砂及其精矿：1-6月进口量1461.06万吨，同比下降0.84%。
• 国内冶炼厂产量：7月电解铜产量112.68万吨，环比下滑1.59%，同比下降4.04%；8月产量预计回升至113.9万吨，但仍处于年内低位。
• 废铜供应：6月国内废铜总产量17.72万吨，同比下降34%。精废价差走扩至4000元/吨以上。

需求端

• 新能源领域：全球新型电力系统建设加速，风电、光伏、储能、AI算力中心等新兴领域成为铜需求增长的核心驱动力。
• 风电耗铜：2026年全球风电耗铜257万吨，陆上风电每GW耗铜4700吨，海上风电每GW耗铜12650吨。
• 光伏耗铜：2026年全球光伏新增装机612GW，同比减少8%，但铜单耗减少，整体耗铜量与2025年持平。
• 储能需求：2026年1-6月中国储能锂电产量424GWh，同比增103%，预计全年储能锂电产量增加450GWh，带动铜需求增长27万吨。
• 电动车需求：2026年全球新能源乘用车销量预计增11%至2300万辆，渗透率升至27.9%。中国新能源车销量预计全年1900万辆，但7月销量下滑，需下半年发力。
• 传统领域需求疲软：汽车、家电、地产等领域需求增长乏力，铜消费面临压力。

未来展望

• 铜价趋势：原料端紧缺向冶炼端传导，需求端即将渡过淡季末期，非美低库存支撑加强，基本面支撑铜价，预计铜价易涨难跌。
• 宏观影响：美联储加息难度加大，美元指数高位震荡，人民币小幅升值，但面临阶段性贬值压力。

总结

本报告指出，当前铜市场处于供应紧张、需求支撑增强的阶段，非美低库存及国内旺季预期为铜价提供支撑。宏观层面，美元指数高位震荡，人民币温和升值，但需警惕利差扩大对汇率的影响。未来铜价将受益于新能源、AI、电网投资等新兴领域需求增长，但短期内需关注冶炼厂利润受损与原料采购困难带来的供应压力。